黄金横盘不等于停滞：3360之上，趋势仍在多头手里
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鲍威尔的措辞出乎市场预期。多数机构原本押注他会维持“观望”基调，但他强调“在限制性区间内，基线展望与风险平衡的变化，可能需要调整政策立场”，并补充若劳动力市场的下行风险开始显现，降息节奏可能“迅速”。这使得利率路径的市场定价进一步前移，CME工具所反映的交易押注已将下月会议降息概率显著抬升。对黄金而言，这意味着无息资产的持有成本继续下降，贴现因子更有利，贵金属的相对吸引力上升。
从跨资产联动看，权益与利率资产在上周五后一度快速再定价，期限利差与利率波动率下降，10年期收益率下探4.27%附近后维持低位；与此同时，美元指数虽在98.00附近尝试反弹，但仍徘徊于97.70附近的阶段低点区域。利率端的松动以及美元的弱势组合，构成黄金的“双支点”支撑。需要强调的是，鲍威尔并未对9月会议直接“喊降息”，而是将焦点放在劳动力市场的风险对称性上：若就业与薪资出现结构性疲软，联储更倾向于先发制人地缓解金融条件的紧约束，这一“预防式宽松”框架本质上利多黄金的中期配置价值。
宏观层面潜在的掣肘也不应忽视：若后续高频数据显示需求韧性仍强、通胀黏性上行，市场对降息节奏的前瞻定价可能回撤，利率曲线的再陡峭会重新压制金价。此外，若美元在全球资金“再平衡”中出现阶段性技术性反弹，亦会对以美元计价的大宗资产形成牵制。因此，基本面对黄金的驱动暂呈“利多占优、仍需验证”的格局。
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