“药妆茅台”不香了吗？贝泰妮回购举措仍难挽回投资者信心
贝泰妮的三季报业绩迎来了高速增长，然而股价却并没能让它的投资者高兴起来，业绩高歌猛进，股价却大跌眼镜。截至2023年12月12收盘，贝泰妮股价收报67.75元/股，相比上市最高点已过膝斩跌去约77%。
公司三季报显示，2023前三季度实现收入34.31亿元，同比+18.51%；归母净利5.79亿元，同比+11.96%，扣非归母净利5.08亿元，同比+12.53%；23Q3单季度实现收入10.64亿元，同比+25.77%，归母净利1.29亿元，同比+5.66%，扣非归母净利1.34亿元，同比+39.88%，这份成绩单看起来非常优秀，为何二级市场不被认可？
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制图：睿研
说到贝泰妮大家可能不太熟悉，但说到“薇诺娜”想必喜欢购物的宝子们都有所耳闻。公司明星品牌“薇诺娜”更是国货敏感肌第一品牌，其销量在同行业中遥遥领先。
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图片来源天猫
这是一家上市成立于2010年，总部位于云南，集研发、生产和营销为一体的功能性护肤品公司。2021年3月25日在深交所创业板上市(股票代码：300957，以下简称“贝泰妮”)，这也标志着“功效性护肤品第一股”诞生。上市首日，贝泰妮开盘涨272%，当日收盘报162.82元/股，巅峰高达287元/股、市值高达1200亿元，截至目前11月底，总市值仅为303亿，上市二年半市值蒸发近900亿。
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增速放缓再遭股东减持、机构出货
从贝泰妮此前发布的2022年财报来看，营收同比增长24.65％，净利同比增长21.82％，增速明显放缓并创下近五年新低。2023年中报也是如此，营收净利双增长，创下2021年上市以来的同期最低增速。
根据巨潮资讯显示，仅2023年公司第三大股东持股6.54%的厦门臻丽咨询有限公司就有11笔减持，减持数量约572万股，2022年公司第二大股东持股14.58%的天津红杉聚业股权投资合伙企业(有限合伙)泰也有四笔减持。
贝泰妮的三季报业绩迎来了高速增长，然而股价却并没能让它的投资者高兴起来，业绩高歌猛进，股价却大跌眼镜。截至2023年12月12收盘，贝泰妮股价收报67.75元/股，相比上市最高点已过膝斩跌去约77%。
公司三季报显示，2023前三季度实现收入34.31亿元，同比+18.51%；归母净利5.79亿元，同比+11.96%，扣非归母净利5.08亿元，同比+12.53%；23Q3单季度实现收入10.64亿元，同比+25.77%，归母净利1.29亿元，同比+5.66%，扣非归母净利1.34亿元，同比+39.88%，这份成绩单看起来非常优秀，为何二级市场不被认可？
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制图：睿研
说到贝泰妮大家可能不太熟悉，但说到“薇诺娜”想必喜欢购物的宝子们都有所耳闻。公司明星品牌“薇诺娜”更是国货敏感肌第一品牌，其销量在同行业中遥遥领先。
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图片来源天猫
这是一家上市成立于2010年，总部位于云南，集研发、生产和营销为一体的功能性护肤品公司。2021年3月25日在深交所创业板上市(股票代码：300957，以下简称“贝泰妮”)，这也标志着“功效性护肤品第一股”诞生。上市首日，贝泰妮开盘涨272%，当日收盘报162.82元/股，巅峰高达287元/股、市值高达1200亿元，截至目前11月底，总市值仅为303亿，上市二年半市值蒸发近900亿。
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增速放缓再遭股东减持、机构出货
从贝泰妮此前发布的2022年财报来看，营收同比增长24.65％，净利同比增长21.82％，增速明显放缓并创下近五年新低。2023年中报也是如此，营收净利双增长，创下2021年上市以来的同期最低增速。
根据巨潮资讯显示，仅2023年公司第三大股东持股6.54%的厦门臻丽咨询有限公司就有11笔减持，减持数量约572万股，2022年公司第二大股东持股14.58%的天津红杉聚业股权投资合伙企业(有限合伙)泰也有四笔减持。
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数据来源：巨潮资讯网
除股东减持外，市场认为“基金赎回潮”也是重要因素。查阅统计，2023H1贝泰妮的机构投资人372家，比2022年底559家减少了33.45%，机构流通股持股比例66.34%环比2022年底减少9.74%。
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产品单一新品不及预期
根据2022年的财报显示，薇诺娜的贡献收入占比依旧超过97%。为了打破当前的困局，贝泰妮为了摆脱品牌单一化风险，近两年相继衍生出了“薇诺娜宝贝(WinonaBaby)”为婴幼儿皮肤健康管理、“瑷科缦(AOXMED)为抗肌肤衰老产品”“贝芙汀(Beforteen)为祛痘产品”以及“泊缇诗(BeautyAnswers)为医美修护产品”，试图建立第二增长曲线助力业绩持续增长。
但从上半年各品牌收入来看，“薇诺娜”品牌贡献22.60亿元收入，占总营收的95%以上。而“薇诺娜宝贝”期内实现营收7234.02万元；“瑷科缦”品牌实现营收1608.99万元；其他品牌的收入合计不足1000万元，新品牌合计创收占比不足5%。
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关于实控人及创始团队
薇诺娜脱胎于滇虹。创始人郭振宇的岳父，是曾任云南白药厂总工程师的周家礽。退休后的周家礽1994年创立滇虹天然药物厂，三年后又将其改名为滇虹药业有限公司，主要从事复方酮康唑软膏、糠酸莫米松乳膏等药品的生产与销售。
实控人系郭振宇父子，郭振宇于1963年11月出生，加拿大国籍，电机工程博士。2001年，38岁晋升为美国乔治·华盛顿大学教授。
2002年，他回国创业，在滇虹药业期间一手打造的去屑产品“康王洗剂”成为家喻户晓的产品。现为贝泰妮的董事，兼任国际自我保健基金(ISF)理事长，中国非处方药物协会副会长，中国非公立医疗机构协会皮肤专业委员会副主任。
其子KEVINGUO于1994年8月出生，加拿大和美国双重国籍，博士学历，目前未在贝泰妮任职。
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联合创始人董俊姿离职，影响线上业务
董俊姿是贝泰妮联合创始人，被视作贝泰妮“二号人物”。他曾于2005年3月至2011年5月任滇虹药业人事主管、人力资源部经理、人力资源总监、总裁办主任；2012年10月至今在贝泰妮就职；2019年3月起任贝泰妮董事、副总经理。
董俊姿2022年与郭振宇产生分歧，后离开了贝泰妮，之后臻丽咨询从7.60%减持至6.54%，重楼投资从4.91%减持至2.36%。
董俊姿长期负责薇诺娜线上业务，贝泰妮线上化迅猛发展的阶段，正处于董俊姿期间。
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李佳琦依赖症
来自阿里系营收20.60亿元，其中一半以上来自李佳琦直播间，李佳琦危机发生后这可能是导致2023年10月25日大跌16.10%的原因之一。
2021年贝泰妮与李佳琦合作，当年10月20日，双十一预售首日，薇诺娜上架四款产品在李佳琦直播间，主推的冻干面膜产品，60万单瞬间就被抢光，单品销售额达7146.02万元，占据薇诺娜冻干面膜全年销售的一半，也让薇诺娜当日销售额直接突破7亿元。
2021年贝泰妮来自阿里系第三方平台全年营收18.18亿元，仅李佳琦一场直播就占贝泰妮阿里系渠道全年收入的38.5%。2021年全年贝泰妮线上渠道实现销售收入为32.99亿元，同比增长51.94%。
股价跌跌不休之际，公司采取回购措失来增强投资者信心。
2023年8月30日召开第二届董事会第十次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份(以下简称“本次回购”)，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购股份的价格区间：不超过人民币130元/股(含)；回购资金总额：不低于人民币1亿元(含)，不超过人民币2亿元(含)；回购股份数量：回购数量约为76.9-153.8万股，约占公司总股本的0.18%-0.36%。回购资金来源为自有资金，回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。
蓝筹提示：本次回购彰显出了公司对未来发展的信心，但股东持续减持，新品牌拓展不及预期、渠道依赖、产品满意度等都将会持续影响公司的成长价值，对于贝泰妮的未来我们仍需继续关注。
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