精创电气：一条毛利率45%的“冰链”，绑着十几颗随时炸裂的雷
把精创电气(下称“精创”)的招股书从尾到头翻三遍，你会得到一个荒诞的结论：这家公司一边把“冷链智能化”吹成下一个风口，一边把几乎所有能踩的坑都提前挖好了。下面十颗雷，颗颗带编号，欢迎逐条打脸。
——雷1：海外收入占54%，利润却要看特朗普脸色
2024年外销2.66亿元，占比54%。听着很美，但汇率一波动就能把利润啃掉。2022年汇兑收益329万，2024年直接倒亏46万，利润表瞬间少了0.68%。别忘了美国大选年，关税、制裁、反倾销说来就来，公司一句“地缘政治风险”就带过，翻译过来就是：挣不挣得到钱，看华盛顿脸色。
——雷2：前五大客户年年换，最大客户占比从没超过3.5%
招股书最爱吹“客户分散、风险可控”。可真相是：2022-2024年前五名客户名单年年变脸，最大客户销售额占比最高才4.5%。看似安全，实则说明一点——精创没有议价权，客户想换就换，一跑就是几千万的缺口。
——雷3：原材料占成本八成，芯片涨一次价就白干
IC芯片、传感器、低压器三件套，成本占比2024年冲到79.91%。2021年芯片荒还心有余悸，公司把“无法转嫁成本”直白写进风险。翻译一下：上游一涨价，下游客户一句“合同价不变”，精创就只能干瞪眼。
——雷4：存货9,087万，占资产17%，跌价准备悄悄吃利润
2024年末存货9,087万，其中30%是库存商品+发出商品。冷链设备更新迭代快，一旦型号过时，跌价准备直接腰斩利润。别以为这是纸面风险，同行苏州新亚2023年就因存货减值亏掉全年净利的一半。
——雷5：政府补贴占利润近两成，断奶就哭
2022-2024年政府补助稳定在1,300万左右，占利润比例20%上下。再加13%的税收优惠，公司三成利润靠“政策奶”。补贴退坡或高新资质被取消，利润表立刻塌方。
把精创电气(下称“精创”)的招股书从尾到头翻三遍，你会得到一个荒诞的结论：这家公司一边把“冷链智能化”吹成下一个风口，一边把几乎所有能踩的坑都提前挖好了。下面十颗雷，颗颗带编号，欢迎逐条打脸。
——雷1：海外收入占54%，利润却要看特朗普脸色
2024年外销2.66亿元，占比54%。听着很美，但汇率一波动就能把利润啃掉。2022年汇兑收益329万，2024年直接倒亏46万，利润表瞬间少了0.68%。别忘了美国大选年，关税、制裁、反倾销说来就来，公司一句“地缘政治风险”就带过，翻译过来就是：挣不挣得到钱，看华盛顿脸色。
——雷2：前五大客户年年换，最大客户占比从没超过3.5%
招股书最爱吹“客户分散、风险可控”。可真相是：2022-2024年前五名客户名单年年变脸，最大客户销售额占比最高才4.5%。看似安全，实则说明一点——精创没有议价权，客户想换就换，一跑就是几千万的缺口。
——雷3：原材料占成本八成，芯片涨一次价就白干
IC芯片、传感器、低压器三件套，成本占比2024年冲到79.91%。2021年芯片荒还心有余悸，公司把“无法转嫁成本”直白写进风险。翻译一下：上游一涨价，下游客户一句“合同价不变”，精创就只能干瞪眼。
——雷4：存货9,087万，占资产17%，跌价准备悄悄吃利润
2024年末存货9,087万，其中30%是库存商品+发出商品。冷链设备更新迭代快，一旦型号过时，跌价准备直接腰斩利润。别以为这是纸面风险，同行苏州新亚2023年就因存货减值亏掉全年净利的一半。
——雷5：政府补贴占利润近两成，断奶就哭
2022-2024年政府补助稳定在1,300万左右，占利润比例20%上下。再加13%的税收优惠，公司三成利润靠“政策奶”。补贴退坡或高新资质被取消，利润表立刻塌方。
——雷6：应收账款7,785万，占收入15.6%，一年期以内占95%
听着账龄健康，但别忘了冷链工程验收周期长，客户拖款是常态。只要1%坏账计提，就是78万利润蒸发；若宏观下行、客户资金链断裂，比例跳到5%，那就是390万，接近净利润的7%。
——雷7：募投产能一口气加50%，销量跟不上就是灾难
募投项目“核心产线智能化改造”达产后产能+50%，盈亏平衡点收入3.03亿元。公司2024年收入才4.97亿元，相当于新增产能要靠再造一个“半个精创”才能吃饱。冷链行业增速一旦从两位数掉到个位数，新产线直接变财务黑洞。
——雷8：建设期两年净亏1,205万，利润表先挨刀
招股书毫不避讳：建设期两年分别减少净利259万、947万。以2024年净利5,887万为基数，第二年直接砍掉16%。还没赚钱先流血，二级市场买单。
——雷9：实控人一家三口持股79.7%，小股东只有看戏份
李超飞、李敏、李小凡合计控股79.7%，董事会7个席位家族占4席。公司章程再好看，也挡不住“一言堂”。关联交易、资金拆借、并购拍脑袋，小股东除了点赞别无他法。
——雷10：土地证“科教用地”当厂房，刚补完证就敢写“已整改”
2023年土地用途还是“科教用地”，实际却当生产车间。2024年11月补证完成，招股书就轻描淡写“已整改”。可万一哪天规划局翻脸，搬迁费用、停产损失实控人兜底？别忘了承诺只是“全额承担”，真出事了先停产业绩炸雷，再慢慢打官司。
精创卖的是冷链场景里的“神经末梢”——温度、湿度、颗粒物传感器+控制器+云平台，一条龙的“数据+硬件”生意。护城河有三：一是深耕冷链二十余年，客户黏性强；二是软硬件一体化，毛利率能做到45%；三是海外渠道早，54%收入来自海外，抗单一市场波动。只是，所有护城河都要用钱填：产能翻倍、研发迭代、海外仓布局，每一步都在放大上面的十颗雷。
一句话总结：精创电气的故事很性感，但请先确认自己不是最后接雷的那个人。
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