泰金新能IPO:接近90%的资产负债率，低研发投入能否支撑其科创属性？

　　2025年8月29日，上海证券交易所审核委员会将召开第32次审议会议，审议西安泰金新能科技股份有限公司(以下简称“泰金新能”)的上市事项。泰金新能本次将冲刺科创板，作为一家专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售的公司。其产品终端应用于大型计算机、5G高频通信、消费电子、新能源汽车、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能、航天军工等领域。
　　公司以“替代进口、填补空白、解决急需”为宗旨，聚焦“绿色电解技术”、“旋压成形技术”、“表面涂层技术”、“密封连接技术”四大技术创新，构建绿色电解成套整体解决方案、高性能电极材料和密封连接解决方案三大业务板块，形成支撑行业绿色低碳发展的产品和服务体系。公司通过关键材料创新、结构创新，打破国外垄断和技术封锁，掌握了高端铜箔生产用阴极辊的多项关键核心技术，解决行业“卡脖子”问题。
　　本次冲击上市，泰金新能拟募集资金98,995.03万元，用于绿色电解用高端智能成套装备产业化项目、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目和企业研发中心建设项目。最新的招股说明书中，取消了拟补充流动资金的13,000万元的融资计划。
　　一、高速增长的业绩下，偿债风险攀升！
　　2022-2024年度(以下简称报告期)泰金新能公司营业收入分别为，100,457.95万元、166,942.45万元、219,387.52万元，公司近三年营业收入复合增长率为47.78%。报告期内，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别是8,763.71万元、13,777.67万元和18,331.01万元，2022-2024年复合增长率达44.63%。从业绩上来说这样的成长性似乎无可挑剔，但值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额却呈现出不断下降的状态，分别为23,584.74万元、20,979.54万元和-47,048.99万元。截至2024年末，泰金新能货币资金32,955.05万元，有息债务合计48,390.72万元，显示出泰金新能现金流状况的紧迫性。报告期内，泰金新能的资产负债率分别高达91.35%、92.04%、84.86%，而相对于同行业可比公司的平均值分别为61.19%、59.17%、59.21%。这些数据很明显的说明了泰金新能目前的问题所在。在高负债率及低偿债能力指标下，公司如何摆脱财务和资金困境呢？很明显，泰金新能急于给自身扩张是导致上述问题的主要原因之一。泰金新能则表示通过资本

　　2025年8月29日，上海证券交易所审核委员会将召开第32次审议会议，审议西安泰金新能科技股份有限公司(以下简称“泰金新能”)的上市事项。泰金新能本次将冲刺科创板，作为一家专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售的公司。其产品终端应用于大型计算机、5G高频通信、消费电子、新能源汽车、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能、航天军工等领域。
　　公司以“替代进口、填补空白、解决急需”为宗旨，聚焦“绿色电解技术”、“旋压成形技术”、“表面涂层技术”、“密封连接技术”四大技术创新，构建绿色电解成套整体解决方案、高性能电极材料和密封连接解决方案三大业务板块，形成支撑行业绿色低碳发展的产品和服务体系。公司通过关键材料创新、结构创新，打破国外垄断和技术封锁，掌握了高端铜箔生产用阴极辊的多项关键核心技术，解决行业“卡脖子”问题。
　　本次冲击上市，泰金新能拟募集资金98,995.03万元，用于绿色电解用高端智能成套装备产业化项目、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目和企业研发中心建设项目。最新的招股说明书中，取消了拟补充流动资金的13,000万元的融资计划。
　　一、高速增长的业绩下，偿债风险攀升！
　　2022-2024年度(以下简称报告期)泰金新能公司营业收入分别为，100,457.95万元、166,942.45万元、219,387.52万元，公司近三年营业收入复合增长率为47.78%。报告期内，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别是8,763.71万元、13,777.67万元和18,331.01万元，2022-2024年复合增长率达44.63%。从业绩上来说这样的成长性似乎无可挑剔，但值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额却呈现出不断下降的状态，分别为23,584.74万元、20,979.54万元和-47,048.99万元。截至2024年末，泰金新能货币资金32,955.05万元，有息债务合计48,390.72万元，显示出泰金新能现金流状况的紧迫性。报告期内，泰金新能的资产负债率分别高达91.35%、92.04%、84.86%，而相对于同行业可比公司的平均值分别为61.19%、59.17%、59.21%。这些数据很明显的说明了泰金新能目前的问题所在。在高负债率及低偿债能力指标下，公司如何摆脱财务和资金困境呢？很明显，泰金新能急于给自身扩张是导致上述问题的主要原因之一。泰金新能则表示通过资本市场的直接融资来实施公司战略，增强公司的偿债能力和抗风险能力，是加快公司发展步伐的必然选择。但这种方法无疑也是转嫁风险的一种方式，其根本运营手段不改变如此高的经营风险，很明显是不利于企业发展的。2024年末应收账款及合同资产同比增长34.22%，高于营收增速19.99%。即使是拉平到整个报告期来看，泰金新能的应收账款三年间复合增长率达到了50.05%，依旧是超过其同期间营收复合增长率的47.78%。
　　二、研发费用率较低，高新技术企业如何获得？
　　对于泰金新能来说，本次冲击的是科创板，那么上会审议少不了对其科创属性的关注。根据披露来看，泰金新能的母公司和子公司赛尔电子均取得了高新技术企业的证书。但在报告期内，公司的研发费用率仅为3.74%、2.91%、3.27%。这一数据不仅仅是持续低于同行业可比公司同期5.33%、5.80%、7.25%的数据，其中2023年度的2.91%更是低于高新技术企业认定时最近一年的销售收入大于2亿元的情况下，其研发费用占比应大于3%的要求。而泰金新能母公司取得高新技术企业的证书的时间正是2024年12月份。那么泰金新能这高新技术企业的认定是如何取得的呢？报告期内，泰金新能累计研发费用为15,793.65万元。而本次拟募集项目中，企业研发中心建设项目募集资金投入额就达到了15,339.95万元。
　　报告期内，泰金新能12项专利被自然人赵亚峰于2024年8月申请宣告无效，其中公司7项专利被宣告无效，5项专利维持有效。该事件并不常见，虽然泰金新能在问询函中宣称影响不大。但该7项技术被宣告无效是否会导致后期相关技术使用纠纷的风险也不得而知，抑或是泰金新能核心产品的专利本就不使用。泰金新能冲击的可是科创板啊！这样的事件和研发投入多多少少给泰金新能的科创属性的印象上带来不小的影响。
　　三、产能利用率与募投项目风险
　　作为泰金新能的主要产品，目前其产能利用率并不算高。其中2024年度阴极辊产能利用率由2023年度的98.63%降至46.05%，其产能均为658台/年；生箔一体机由2023年度的85.67%降至18.23%，其产能均为691台/年；钛电极由2023年度的95.08%降至68.63%，其产能由13,600.00㎡/年上升至16,800.00㎡/年。而本次拟募集项目中“绿色电解用高端智能成套装备产业化项目”建设拟投资76,132.28万元；“高性能复合涂层钛电极材料产业化项目”建设拟投资48,237.55万元。值得注意的是，“绿色电解用高端智能成套装备产业化项目”已取得整体募投项目约189亩中的156亩的土地使用权，剩余部分正在推进取得中。如此产能利用率下，泰金新能的募投项目投入还需谨慎看待。