历经超三年时间，从创业板到北交所，奥美森智能装备股份有限公司(以下简称“奥美森”)冲击资本市场之路，已经迈入注册生效阶段。而回溯历史，奥美森曾因净利润下滑，调整上市计划，撤回创业板上市申请。
此番冲击北交所，2020-2024年，奥美森业绩增速坐“过山车”。上市背后，奥美森与其客户的合作方式，或值得关注。其中，子公司与主要客户的合作模式“来回切换”遭问询。另一方面，撤回创业板上市的同一年，美的集团股份有限公司(以下简称“美的集团”)“重回”奥美森的前五大客户。而此前，2020年，美的集团实控人之子控制的企业曾间接投资奥美森，退股次年，美的集团退出奥美森前五大客户行列。值得注意的是，奥美森新应用领域破碎机的一家客户或也受美的集团实控人之子控制，奥美森近两年均在四季度对该客户确认收入。
一、主要客户与子公司的合作模式“来回切换”，在子公司扭亏为盈次年退出前五客户
最新监管指引指出，要求拟上市企业的财务数据准确真实反映企业经营能力，严审突击冲业绩等问题。
近五年，奥美森的净利润增速坐“过山车”。2022年，奥美森的业绩下滑。对此，奥美森称营业收入下滑与行业整体景气度一致。然而，当年，同行的业绩增速均值不降反增。此外，报告期内，奥美森一家子公司与其主要客户合作模式“三年两换”。其中第一次变更后，该子公司实现了扭亏为盈。
1.1 2020-2024年业绩增速坐“过山车”，业绩真实性及经营稳定性遭问询
据奥美森签署于2022年6月1日的招股书(以下简称“2022年6月1日创业板招股书”)及签署于2025年7月2日的招股书(以下简称“2025年7月2日招股书”)，2019-2024年及2025年1-3月，奥美森营业收入分别为2.62亿元、2.81亿元、3.08亿元、2.79亿元、3.25亿元、3.58亿元、0.78亿元；2020-2024年，营收增速分别为6.98%、9.68%、-9.49%、16.6%、10.3%。
2019-2024年及2025年1-3月，奥美森净利润分别为4,261.39万元、5,652.74万元、4,526.14万元、2,012.88万元、4,975.87万元、5,881.24万元、1,794.48万元；2020-2024年，净利润增速分别为32.65%、-19.93%、-55.53%、147.2%、18.2%。
可见2020-2024年，奥美森净利润增速坐“过山车”。2021-2022年奥美森净利润增速告负，其中2022年净利润较上一年“腰斩”。
据出具日为2025年4月28日的《关于奥美森智能装备股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》(以下简称“2025年4月28日二轮问询回复”)，2022年，奥美森净利润下降，主要系毛利较上一年下降。而毛利下降一方面由于营收整体下降。
而2022年奥美森营业收入下降主要系2022年受到国内外多重压力及出行受限因素的影响下，全球经济放缓，对空调领域具有一定程度的冲击，对于相关设备的扩产和更新换代均有一定程度的放缓。且奥美森表示2022年营收下降与行业整体景气度相一致。
反观同行。据四家可比公司年报数据，经测算，2021-2024年，可比公司营收增速均值分别为23.68%、13.63%、8.28%、12.42%；同期，可比公司归母净利润增速均值分别为16.92%、23%、-23.56%、-47.07%。
显然，2022年奥美森营收、净利润“双双”下滑，而2022年，同行归母净利润增速的平均值不降反增，且2023-2024年奥美森净利润增速变动趋势或异于同行。而奥美森称，2022年其营收下滑与行业整体景气度一致。
值得一提的是，2025年4月28日二轮问询回复显示，奥美森被问及业绩真实性及经营稳定性。其中，奥美森被要求结合换热器行业需求变化情况、报告期内主要客户设备更新或固定资产投资变动情况、主要客户不同生产基地采购情况、主要客户在手订单及执行情况等，说明未来经营业绩是否具有稳定性。
问题才刚开始。
1.2 浙江澳森成立即与奥美森合作，2021-2022年系奥美森的前五大客户之一
需要说明的是，此番上市，奥美森共发布了三版招股书，报告期共涉及2021-2024年。
据三版招股书，2021-2022年，浙江澳森机械有限公司(以下简称“浙江澳森”)及其关联方分别是奥美森第四大、第一大客户，奥美森对浙江澳森及其关联方的销售金额占各期营收的比例分别为4.51%、9.39%。且浙江澳森及其关联方仅在2021-2022年在前五大客户之列。
此外，据2025年4月28日二轮问询回复，浙江澳森成立于2009年，成立初即与奥美森开始合作。
值得关注的是，奥美森与浙江澳森双方子公司进行合作，申报期间来回变更合作模式。
1.3 子公司西艾制冷主要客户为浙江澳森的子公司广东澳森，来回变更合作模式遭问询
据2025年7月2日招股书，2022-2024年，奥美森全资子公司西艾制热制冷设备制造(中山市)有限公司(以下简称“西艾制冷”)，主要客户为浙江澳森子公司广东澳森热交换系统有限公司(以下简称“广东澳森”)。西艾制冷向广东澳森销售热交换器或提供热交换器加工服务。
回溯历史，2011年5月18日，西艾制冷注册成立，成立时注册资本为1亿元，奥美森于2019年12月通过受让股权方式取得西艾制冷100%的股权。
另据2025年4月28日二轮问询回复，2021年10月起，西艾制冷与广东澳森由原来的纯来料加工业务，改为西艾制冷自行购买主要材料的加工业务，2023年3月起变更回来料加工模式。
关于双方的合作过程，具体来看，2021年1月至9月，由广东澳森按加工批次提供成套、合格的材料件，西艾制冷提供加工服务并收取加工费。
而后为了尝试发展适合奥美森自身的业务模式及追求更高的回报，2021年10月开始，西艾制冷与广东澳森合作模式由原来的来料加工业务，转变为西艾制冷自行购买铜、铝等主要原材料，经过生产后向广东澳森出售，价格由加工费、铜铝材料的价格以及合理的利润构成。
因该模式需采购大量铜管，受市场波动影响较大且需提前支付采购款，同时毛利率较低，影响奥美森整体的毛利率水平。在综合考虑存货和资金成本的基础上，2023年3月开始，转回由广东澳森提供材料件，西艾制冷提供加工服务并收取加工费的来料加工模式。双方合作模式的转变具有合理性。
简言之，西艾制冷与广东澳森的合作模式“三年两变”，双方由原来的客供料模式调整为自供料模式，再变更回客供料模式。
而在两轮问询中，奥美森被问及西艾制冷与广东澳森合作模式变化的原因及合理性。
在自供料模式下，2022年，西艾制的冷净利润实现扭亏为盈。
1.4 2022年自供料模式下，对于原材料的采购时点价格由子公司西艾制冷自主决定
据2025年4月28日二轮问询回复，2021-2024年，西艾制冷的净利润分别为-25.08万元、281.26万元、72.99万元、70.18万元。
基于此，北交所要求奥美森进一步分析说明，2022年调整为自供料模式后净利润大幅提高的背景下调整回客供料模式的原因。
对此，奥美森称经过2022年的尝试及分析，在综合考虑铜、铝大宗商品价格波动较大、风险较高等原因后，决定调整回客供料模式。
然而自供料模式下，西艾制冷或可自主决定原材料的采购时点价格。
据2025年4月28日二轮问询回复，自供料模式下每笔具体业务的价格由原来的加工费加上铜、铝材料的价格及合理的利润构成。并且，西艾制冷与广东澳森在签订合同或订单时已对交付的产品型号、价格做出明确约定，不存在浮动价格约定，产品价格非原材料采购时点的价格。对于铜、铝的采购时点价格，完全由西艾制冷自主决定，向客户交付产品价格不与原材料采购时点的价格进行挂钩或绑定。
由此看来，2021年10月起，奥美森为了追求更高的回报，将双方合作模式变更为自供料模式。在此模式下，子公司西艾制冷与广东澳森约定完全由西艾制冷自主决定采购原材料时点价格，且同年西艾制冷的净利润大幅上涨。然而，奥美森称经过2022年的尝试后，出于存货及资金成本的考虑，双方合作模式调整回客供料模式。
值得关注的是，据2025年4月28日二轮问询回复，对于“广东澳森是否配合奥美森平滑报告期内业绩，是否因2022年业绩下滑配合增加收入”的问询，奥美森予以否认。
此外，合作模式由客供料模式转变为自供料模式后，原材料的采购与保管风险由西艾制冷自行承担，因此广东澳森将148万元保证金退还至西艾制冷。
另外，2022-2024年，西艾制冷信用减值损失均为负值。
1.5 西艾制冷近三年的信用减值损失均为负，对广东澳森的信用政策或异于其他客户
据2025年4月28日二轮问询回复，2022-2024年，西艾制冷的信用减值损失-应收账款坏账准备分别为-30.07万元、-11.48万元、-2.19万元。
基于上述情况，北交所问及奥美森是否存在虚增加工费及应收账款、应收账款核销情况时，奥美森均予以否认。
值得一提的是，2022-2024年，奥美森各期销售收入前五大客户的共计14家主要客户中，除广东澳森的主要信用政策(收款条件)系月结30天之外，其余13家主要客户的主要信用政策(收款条件)包括合同签订、发货至到货阶段、初验合格、终验合格、质保期满等时点。
综合而言，2020-2024年，奥美森净利润增速坐“过山车”。其中，2022年营收及净利润增速双双下滑，而奥美森称2022年营收下降与行业整体景气度相一致。反观同行，同行当年归母净利润增速的平均值不降反增。此外，浙江澳森成立当年即与奥美森合作，浙江澳森及其关联方系奥美森2021-2022年的前五大客户。
而申报期间，奥美森与浙江澳森的合作模式“三年两换”遭问询。2021年10月，奥美森为了追求更高的回报，合作模式变更为自供料模式，对此奥美森坦言系为了追求更高的回报等。同时，在自供料模式下，奥美森可自主决定原材料价格，且同期即2022年，奥美森的子公司实现了扭亏为盈。而后奥美森却称，出于存货及资金成本的考虑等，合作模式调整回客供料模式。
二、美的集团常居前五客户近三年贡献超亿元收入，新应用领域客户或受美的集团实控人之子控制
2024年3月15日，《关于加强上市公司监管的意见(试行)》提出，要提高穿透式监管能力和水平，强化对上市公司重要往来主体、关联方等信息的收集串并，提升发现能力。
两次申报上市期间，奥美森的主要客户均包括美的集团。此番申报上市前，美的集团实控人之子控制企业退出奥美森。退股次年即2021年，美的集团退出奥美森前五大客户。而2022年起，美的集团重新进入奥美森的前五大客户名单，且奥美森新应用领域的一家客户，或也受美的集团实控人之子控制。
2.1 大客户美的集团实控人之子控制的企业盈峰投资，于2020年退出奥美森
需要指出的是，奥美森大客户的关联方，在奥美森申报前夕“退股”一事。
据2025年7月2日招股书，2022-2024年，美的集团系奥美森的前五大客户之一。
而据奥美森公告文件，奥美森的历史股东广东盈峰投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“盈峰投资”)的实际控制人系美的集团实控人之子何剑锋。
据出具日为2025年4月28日的《关于奥美森智能装备股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的问询意见回复报告》(以下简称“2025年4月28日首轮问询回复”)，2014年12月31日，盈峰投资以2,880万元对中山市奥美森工业有限公司(奥美森前身，以下统称“奥美森”)新增注册资本，对应股权比例为8%。
同时，三方签署协议约定，若奥美森不能在盈峰投资登记为股东之日起36个月内实现合格上市，盈峰投资有权要求奥美森实控人龙晓斌、龙晓明回购其所持有的股份。
其后，奥美森并未能如期实现合格上市。直至2019年1月19日，盈峰投资与乙方即龙晓斌、龙晓明约定，龙晓斌、龙晓明回购盈峰投资持有的奥美森全部股份，回购总价为3,803.36万元。2020年6月30日，盈峰投资已转让所持奥美森全部股份。
结合前述提及，此番申报北交所上市，奥美森的报告期第一年系2021年。
可见，此番申报北交所前，盈峰投资退出奥美森。在奥美森在盈峰投资登记为股东之日起36个月内未实现合格上市的情况下，盈峰投资亦未在2017年12月前后要求奥美森实控人回购股份。
在盈峰投资退股次年即2021年，美的集团未现身奥美森前五大客户。
2.2 2021年美的集团“退出”前五大客户，奥美森因2021年净利润下滑在2022年撤回创业板上市申请
据奥美森签署日为2021年12月22日的招股书(以下简称“2021年12月22日创业板招股书”)，2018-2020年，美的集团分别是奥美森第三大、第二大、第三大客户，奥美森对美的集团的销售额分别为2,327.58万元、2,018.91万元、1,531.35万元，销售占比分别为为10.1%、7.69%、5.46%。
不难发现，2018-2020年，奥美森对美的集团的销售额逐年下滑。
需要指出的是，奥美森2021年半年及全年的前五大客户中，美的集团均未见“踪影”。
在此背景下，奥美森撤回创业板上市申请。
据深交所公开信息，2021年12月28日，深交所受理奥美森创业板上市申请，2022年7月5日，奥美森因其撤回上市申请而终止上市审核。
据出具日为2023年8月8日的《关于奥美森智能装备股份有限公司股票公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复》(以下简称“2023年8月8日反馈问询回复”)，奥美森考虑到2021年净利润有所下降，决定适时调整上市计划，撤回创业板上市申请。
也就是说，美的集团实控人之子控制企业退股的第二年，即2021年，美的集团并未进入奥美森的前五大客户名单。与此同时，奥美森亦因2021年业绩下滑，于2022年7月撤回创业板上市申请。
2022年起，美的集团再次“现身”前五大客户名单。
2.3 2022年起美的集团“重回”奥美森前五大客户，至2024年销售额攀升且售价高于其他客户
据2025年7月2日招股书，2022-2024年，美的集团分别是奥美森第二大、第一大、第一大客户，奥美森对美的集团的销售额分别为2,073.76万元、3,803.13万元、5,846.18万元，同期年度销售额占比分别为7.44%、11.7%、16.31%。
可见，此番上市的报告期内，奥美森向美的集团的销售额及销售占比逐年攀升。
值得关注的是，据2025年4月28日二轮问询回复，对于北交所问及奥美森销售给美的集团产品平均单价高于其他客户的原因，奥美森解释称其设备为定制化设备，相同大类的设备售价由于功能、配置、技术参数不同而不同。美的集团与其他客户定价策略相同。
“问题”并未结束。在奥美森开拓新领域背后，该领域客户或也受美的集团实控人之子控制。
2.4 新应用领域破碎机的一家客户亦受美的集团实控人之子控制，近两年均在四季度对其确认收入
据2025年7月2日招股书，奥美森积极拓展新的应用领域，将环保、风电和锂电新能源行业作为未来拓展的下游应用领域。并且环保领域、风电和锂电新能源领域的主要产品包括破碎机。
值得关注的是，据上市公司公告文件，盈峰环境科技集团股份有限公司(以下简称“盈峰环境”)的实际控制人系美的集团实控人之子何剑锋。
据2025年4月28日首轮问询回复，2022-2024年，奥美森向盈峰环境全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司(以下简称“中联重科”)销售的产品均包括破碎机。且2023年中联重科系奥美森第二大客户。奥美森与中联重科开始合作的时间为2017年。
2023-2024年，奥美森主营业务收入四季度确认收入的前五大客户(单体)名单中均包括中联重科。
即是说，在奥美森积极开拓新应用领域的背后，该领域主要产品之一破碎机的一名重要客户中联重科系受美的集团的实控人之子控制。2023年，中联重科系奥美森第二大客户，且2023-2024年均存在奥美森对其在四季度确认收入情形。
由上可知，在两次申报上市期间，美的集团均是奥美森重要客户。此番申报的第一个报告期前一年，即2020年，美的集团实控人之子控制企业盈峰投资退股奥美森。退股次年即2021年，美的集团退出了奥美森的前五大客户名单，而奥美森因2021年净利润下滑在2022年撤回创业板上市申请。
值得注意的是，在此番申报上市期间，2022年起，美的集团“重回”前五大客户之列。在此背后，报告期内，奥美森销售给美的集团产品平均单价高于其他客户，北交所对此问及其中的原因。此外，奥美森积极开拓了新的应用领域，而新领域中的主要产品之一的一名重要客户中联重科，或也受美的集团的实控人之子控制。
三、结语
上市背后，2020-2024年，奥美森的业绩坐“过山车”，且其业绩真实性及经营稳定性遭问询。其中，浙江澳森成立即与奥美森合作，2021-2022年系奥美森的前五大客户之一。蹊跷的是，关于子公司西艾制冷与浙江澳森子公司合作，双方的合作模式三年切换两次，其中第一次变更后，西艾制冷实现了扭亏为盈。且2022年自供料模式下，对于原材料的采购时点价格由子公司西艾制冷自主决定。
除此之外，2021年，美的集团退出奥美森前五大客户名单，次年，奥美森因净利润下滑撤回创业板上市申请。值得关注的是，奥美森新应用领域的主要产品之一破碎机的一家重要客户中联重科，受美的集团实控人之子控制。而回溯历史，美的集团实控人之子控制的企业盈峰投资，曾系奥美森的股东，于2020年退股。2022年，奥美森因2021年净利润下滑在2022年撤回创业板上市申请。关于新领域客户中联重科与美的集团的关系，或值得关注。
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