红周刊丨李洪力
作为应用端的影视传媒行业，虽然受益于AI技术不断落地可提高节目制作效率、减少制作成本，但要想实现后期的商业化恐非易事。
阿里所有产品未来将接入“通义千问”、搜狗创始人王小川宣布开启人工智能大模型领域创业、商汤科技发布了功能全面的生成式AI大模型产品……以AI技术为代表的数字技术热潮仍在升温，进而催化二级市场上影视传媒、电商等应用端领域相关公司股票持续活跃。
3月16日至4月14日，在AI热潮下，中证文娱传媒指数上涨了30%以上，申万传媒板块141只个股中有132只实现上涨，涨幅在20%以上的达65只，上海电影、中文在线、昆仑万维的区间涨幅更是突破100%，相比之下，同期上证综指涨幅不足3%。
相关券商人士对《红周刊》表示，传媒行业在消费复苏、超跌后估值修复、AIGC应用加速落地等多重因素影响下，基本面有望在2023年获得改善。“不过，作为应用端的影视传媒行业，虽然受益于AI技术不断落地可提高节目制作效率、减少制作成本，但要想实现后期的商业化恐非易事。”
利好因素合力刺激传媒股上涨
今年以来，沉寂很久的影视传媒板块开始爆发，特别是近期AI浪潮的持续发酵，让传媒股更是掀起涨停潮。截至4月13日，奥飞娱乐5连板、上海电影4连板、慈文传媒3连板。此外，实现单日涨停者也不在少数，而年内涨幅实现翻倍的公司更是多达十几家。
对于传媒股这轮上攻行情的演绎，业内普遍认为，影视传媒、游戏作为能够率先应用人工智能技术场景的行业，ChatGPT的火爆无疑对相关行业基本面有着极大的利好作用，而这也是近期资金愿意扎堆影视游戏板块的重要原因之一。
“除了AI爆发带来的催化因素外，影视传媒板块还受益于新冠疫情防控优化、经济复苏明显等因素影响。”华泰证券分析师虞文娟对《红周刊》表示，影视传媒还是近些年来跌幅比较大的板块，其整体估值偏低，在利多因素集中呈现下，市场对于该板块有着很好的反弹预期。
红周刊丨李洪力
作为应用端的影视传媒行业，虽然受益于AI技术不断落地可提高节目制作效率、减少制作成本，但要想实现后期的商业化恐非易事。
阿里所有产品未来将接入“通义千问”、搜狗创始人王小川宣布开启人工智能大模型领域创业、商汤科技发布了功能全面的生成式AI大模型产品……以AI技术为代表的数字技术热潮仍在升温，进而催化二级市场上影视传媒、电商等应用端领域相关公司股票持续活跃。
3月16日至4月14日，在AI热潮下，中证文娱传媒指数上涨了30%以上，申万传媒板块141只个股中有132只实现上涨，涨幅在20%以上的达65只，上海电影、中文在线、昆仑万维的区间涨幅更是突破100%，相比之下，同期上证综指涨幅不足3%。
相关券商人士对《红周刊》表示，传媒行业在消费复苏、超跌后估值修复、AIGC应用加速落地等多重因素影响下，基本面有望在2023年获得改善。“不过，作为应用端的影视传媒行业，虽然受益于AI技术不断落地可提高节目制作效率、减少制作成本，但要想实现后期的商业化恐非易事。”
利好因素合力刺激传媒股上涨
今年以来，沉寂很久的影视传媒板块开始爆发，特别是近期AI浪潮的持续发酵，让传媒股更是掀起涨停潮。截至4月13日，奥飞娱乐5连板、上海电影4连板、慈文传媒3连板。此外，实现单日涨停者也不在少数，而年内涨幅实现翻倍的公司更是多达十几家。
对于传媒股这轮上攻行情的演绎，业内普遍认为，影视传媒、游戏作为能够率先应用人工智能技术场景的行业，ChatGPT的火爆无疑对相关行业基本面有着极大的利好作用，而这也是近期资金愿意扎堆影视游戏板块的重要原因之一。
“除了AI爆发带来的催化因素外，影视传媒板块还受益于新冠疫情防控优化、经济复苏明显等因素影响。”华泰证券分析师虞文娟对《红周刊》表示，影视传媒还是近些年来跌幅比较大的板块，其整体估值偏低，在利多因素集中呈现下，市场对于该板块有着很好的反弹预期。
纵观影视传媒近年来的市场表现，可以说其是整整“熊”了五年。2018年开始，互联网红利趋弱，行业增速放缓，加之2018年明星偷税事件、高片酬限额等因素影响，让影视行业快速步入寒冬，而2020年开始的三年疫情，更是进一步加大了传媒行业的寒冷度。仅以2022年为例，在申万31个大类行业中，申万传媒指数全年下跌了26.07%，行业指数排名倒数第3。子行业方面，数字媒体2022年下跌35.37%、游戏下跌33.45%、广告营销下跌27.84%、影视院线下跌16.21%、电视广播下跌11.44%、出版下跌11.20%。持续下跌下，截至2022年末，申万传媒行业的PE(TTM)值仅有21倍左右，处于历史极低位。
如今随着疫情管控政策优化后，消费复苏对整个传媒行业回暖起到了极大推动作用。经济学家、新金融专家余丰慧对《红周刊》表示，影视传媒受三年疫情影响很大，业绩也处于低位，但在政策优化下，报复性消费也带动了相关消费板块股价出现报复性反弹，而文娱传媒行业也恰恰是其中受益板块之一。
“影视传媒此轮上涨行情还受到大盘两条主线影响。”英大证券首席经济学家李大霄对《红周刊》表示，A股将向上突破形成红五月，一条主线是足够规模的“注册牛”应运而生，另一条是中国特色的估值体系，这条主线会逐渐向上抬升。“两条主线是大盘的基本盘，而影视传媒前期跌幅较大，比大盘更具弹性，因此会有较长时间的增长机会。”
是昙花一现还是行业拐点真正到来？
在AIGC(AI Generated Content，是指利用人工智能技术来生成内容。)火热的当下，外界将此次AI变革与1995年互联网技术革新、2013年“移动互联网+”变革相提并论，此轮AI变革也被誉为“万物互联”到“万物赋能”的跨越的新一轮场景革命，可见，市场对于AI有较高的期待。
对于AI行业未来规模增长情况，很多机构都给出了较为乐观的预期。咨询机构Acumen Research and Consulting预测，2030年AIGC全球市场规模将达到1100亿美元。而国际研究调查机构IDC则预计，中国AI市场规模将以24.4%的复合年均增长率增长，有望在2025年超过184.3亿美元。
那么，在AI前景被看好下，作为应用端的影视传媒、游戏行业又会出现怎样新的变化？
看懂App联合创始人、注册国际投资分析师付学军对《红周刊》表示，ChatGPT(人工智能研究实验室OpenAI发布的全新聊天机器人模型)的推出将会对影视传媒行业产生重大影响。一方面，ChatGPT可以帮助影视传媒公司提高节目制作效率，减少制作成本；另一方面，ChatGPT可以为观众提供更加个性化的服务，例如智能推荐、智能搜索等。这些变革将会推动影视传媒行业向数字化、智能化方向发展。
虞文娟也认为，从大方向来看，AI应用是大势所趋，无论从成长性，还是从估值角度，未来都会有不错的表现，而影视传媒、游戏作为应用端，都会从中受益。以游戏为例，从之前批判态度到版号逐步宽松，政策端开始释放积极态度，加上此次AI催化，游戏行业正迎来一个向上的拐点，会保持一段可持续行情，重点需要关注行业内头部公司。
余丰慧也认为，AI给影视媒体带来的深度变革趋势在短期内是不会轻易改变的，热度还会延续很长一段时间。
不过，在传媒股股价踏着AIGC的热潮节节攀升的同时，“泡沫”一说也渐泛波澜，有多家公司在近期就收到了监管层下发的问询函、关注函。
譬如：4月12日，深交所向中文在线下发关注函。关注函指出，2023年3月以来，中文在线股价累计上涨128.62%，期间两次触及深交所《创业板股票交易特别规定》规定的异常波动标准。深交所要求其核实说明是否存在利用互动易平台迎合市场热点、炒作公司股价的情形。
深交所还要求公司详细说明在AIGC领域开展相关布局的具体内容、已上线3款AIGC产品的具体情况，并结合AIGC业务研发投入、研发进度、技术人员配备情况、核心技术掌握情况、产品落地可行性、市场需求情况等，量化说明公司在AIGC方面的近期业务开展情况是否会对公司经营业绩产生较大影响，并充分提示AIGC相关产品在商业化、技术、运营等方面的风险。
汤姆猫在2月24日也收到过深交所下发的关注函，要求公司接入OpenAI的ChatGPT的API进行语音互动产品功能原型测试的立项时间、项目投入、人员配置及测试工作的具体进展。是否存在违反公平信息披露原则的情形，以及说明是否存在蹭热点、炒概念及配合股东减持的情形。
和合首创香港董事总经理陈达对《红周刊》表示，一些业务内核并不涉及到AIGC的所谓ChatGPT概念股，跟风者如果天真的认为这是在长线布局投资，后果很大可能是一地鸡毛。技术在真正产生价值之前一定会有过于乐观的爆炒阶段，曾经有.com泡沫，现在的.ai泡沫或许异曲同工。
AI赋能创作，前期降本增效基本成为行业共识，但后期通过新付费点增收，实现商业化，进而兑现到业绩上并非易事，目前来看，大部分公司的AIGC项目仍处于初级阶段。例如：中文在线11日公布的《股票交易异常波动公告》就显示，公司已上线3款AIGC产品，AIGC相关产品尚未产生实际收入。汤姆猫在深交所的回函也表示，目前上述产品的具体应用场景及商业变现模式尚未最终确定，商业化应用变现产品正式上线时间亦暂无法确定。
在陈达看来，目前从用户付费端也就是收入端或者利润中心来看，可能还需要很长时间才能变现其价值；但公司如果能接入AIGC技术运用于成本中心，可以降低研发人员、设计人员、动画美工人员、翻译人员的配置数量，达到降本的目的，这是眼前比较容易实现的。
TO B企业要想实现商业化并非易事
本轮AI浪潮与2015年前后AI热有所不同，此次更强调“AIGC”概念，即人工智能生成内容，利用AI技术进行内容的自动化生产，因已经初步应用于文字、图像、视频、音频、游戏以及虚拟人等，导致市场对AIGC期望值更高。
看懂App联合创始人、注册国际投资分析师付学军对《红周刊》表示，ChatGPT的推出将会对语音识别、智能客服、智能问答等领域产生影响，一些针对B端的大型互联网公司(如百度、腾讯、阿里巴巴)正在积极布局这些领域。
3月16日，百度基于文心大模型技术推出的生成式对话产品“文心一言”正式上线；4月11日，阿里云在宣布推出大语言模型“通义千问”，支持多轮对话、文案创作、逻辑推理、多模态理解。华为、腾讯、京东、360、字节跳动等互联网大厂也争相入局AIGC。
此外，游戏起家的昆仑万维“天工3.5”大语言模型将于4月17日启动邀请测试。近日，商汤“日日新SenseNova”大模型体系正式问世，基于该体系的AI内容创作社区平台“商汤秒画SenseMirage”也一并亮相。
然而需要注意的是，近期火热的ChatGPT与注重B端市场的大模型并非同一概念。据了解，ChatGPT只是GPT系列大模型的一个应用场景，可以直接面向C端用户群体，而大模型则主要聚焦在B端，可赋能千行百业。
“AI领域一旦有较大技术突破，对积极发力研发的互联网大厂肯定会带来一波行情。”余丰慧表示，就目前来看，百度的“文心一言”、阿里的“通义千问”，虽然与OpenAI公司、微软公司仍有较大差距，但总算也迈出了第一步，随着技术的不断完善，未来应该会有较好的发展。
目前来看，A股众多厂商在AI热潮下蜂拥而至，但绝大多数所谓的“AIGC项目”仍停留在PPT阶段，和应用端的企业类似，他们想要实现商业化尚需时日。
陈达表示，ChatGPT参数量大，训练成本高，比如GPT-3与3.5动辄就是1750亿个参数，而代价就是巨大的算力，巨大算力的代价就是钱。GPT-3训练一次据说要花100万~200万美元；像5400亿个参数的PaLM，训练一次可以高达1000万美元。因此类似的LLM(大型语言模型)商业落地，也会从中等尺寸模型着手，需要控制成本。
以年内最受瞩目的妖股昆仑万维为例，自进入2022年以来，乘着ChatGPT东风，股价一路走高，3月份以来的涨幅已经超过80%，随即引发监管层关注，3月3日，深交所向昆仑万维发关注函，要求披露“中国版类ChatGPT业务信息及相关风险”。
4月13日，昆仑万维回复深交所关注函称，“天工”3.5可能面临的风险包括：技术研发进展不及预期的风险；应用实践商业化不及预期风险；行业竞争加剧的风险；行业政策变化风险。目前公司AIGC、人工智能等业务产品尚未产生实际收入，预计对公司2023年财务状况不会产生较大贡献。AIGC技术需要持续大规模资金的投入，投资回报慢，如果公司继续加大投入，预计还会对公司2023年财务状况产生负面影响。
虞文娟表示，对于针对B端AI大模型厂商而言，在大额资金投入的情况下，如果有不错的产品问世，后续还是会有一个持续性行情，但如果产品不及预期，那未来就会有一定的风险出现，“投资中，需要警惕那些借助市场炒作‘蹭热点’的公司。”
(本文已刊发于4月15日《红周刊》，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。)
