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国际利率走廊的形式与演变

证券市场周刊

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中国目前的市场环境与走廊形态均与准备金稀缺时期的欧洲央行利率走廊较为相似,后续可能会适度收窄利率走廊宽度。

  

  2024年6月,央行行长潘功胜在陆家嘴论坛的主题演讲中提及,中国的利率走廊已初步成形,上廊是常备借贷便利(SLF)利率,下廊是超额存款准备金利率。未来考虑更大程度发挥利率调控作用,可能需要配合适度收窄利率走廊的宽度。7月8日,人民银行设立临时正、逆回购工具,引发市场对中国未来利率走廊探索的探讨。本文重点分析现有主要国家利率走廊的形式和演变,并探讨其对中国利率走廊建设和完善的参考与启示。   利率走廊的定义

  

20世纪80年代以来,主要经济体央行的货币政策中介目标逐渐由货币供应量转型为短期利率,并逐渐通过显性或隐性的利率走廊对短期利率进行管理。利率走廊机制是指央行向商业银行提供一个常设性存款工具和一个常设性贷款工具,通过设定存款工具利率(id)和贷款工具利率(il)之间的合理利率区间,引导短期市场利率稳定在目标政策利率附近。利率走廊上下限工具的操作方向均应是由金融机构发起,央行通过该工具以指定利率满足金融机构的需求。

  

在利率走廊机制下,准备金供给曲线Rs由图中的黄色曲线所示,在利率处于il和id之间时,供给曲线是垂直的,因为央行决定准备金的供给数量,与利率水平无关。而当利率水平达到il或者id时,供给曲线平行,因为在这个利率水平,央行将无限地投放或回笼流动性。准备金需求曲线Rd则是介于il和id利率之间的向下倾斜的曲线,因为金融机构持有的超额准备金机会成本随着市场利率下降而降低,并且没有机构愿意以高于il的利率融入资金、低于id的利率融出资金。

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