2025年，中国将步入政策和市场的调整期，等待基本面趋势逐渐明朗。 尽管外部环境挑战仍存，但富达认为国内的一系列逆周期调节政策能有效对冲外部的不确定性。 政策托底和流动性充裕对权益市场估值将起到关键支撑作用，在经济基本面触底过程中，受到宽松流动性推动，或会实现一定程度的“股债双牛”。
在1月4日举行的富达国际中国宏观经济展望线上媒体研讨会上，富达相关人员表示，宏观方面，富达国际专有的追踪指标显示， 在经过了较长一段时间的“双轨制 ”发展后，中国经济增长将进入再平衡模式，“稳定”仍是2025年的关键词，预计经济增长重心会向内需转移，开始向以消费为主导的高质量增长模式转型。同时，预计逆周期的财政和货币政策宽松力度将加大，为家庭部门提供更为强劲的支持，促进经济增长，因此核心消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)应将逐步回升。
富达国际亚洲经济学家刘培乾表示： “我们预计2025年中国GDP增长将保持在4.5%左右相对稳定的水平，通胀率维持温和上升趋势。 ”
在她看来，为应对全球需求放缓和外部不确定性的潜在影响，预计2025年将出台更强有力的宽松政策。 富达将密切关注货币政策和外汇政策的协调性，预计财政政策会进一步聚焦在商品消费、地方政府化债以及房地产市场的宽松调整。
“下一次大规模财政刺激政策的公布很可能在3月召开的两会期间。 总体而言，我们预计政策层面仍将是渐进但积极有为的调整，以应对可能出现的风险。 中国经济的长期转型依然在稳步推进过程中，预计能在2025年发布的第15个五年计划中，看到更多关于中国战略增长规划的详细内容。 ”刘培乾分析说。
2025年，中国将步入政策和市场的调整期，等待基本面趋势逐渐明朗。 尽管外部环境挑战仍存，但富达认为国内的一系列逆周期调节政策能有效对冲外部的不确定性。 政策托底和流动性充裕对权益市场估值将起到关键支撑作用，在经济基本面触底过程中，受到宽松流动性推动，或会实现一定程度的“股债双牛”。
在1月4日举行的富达国际中国宏观经济展望线上媒体研讨会上，富达相关人员表示，宏观方面，富达国际专有的追踪指标显示， 在经过了较长一段时间的“双轨制 ”发展后，中国经济增长将进入再平衡模式，“稳定”仍是2025年的关键词，预计经济增长重心会向内需转移，开始向以消费为主导的高质量增长模式转型。同时，预计逆周期的财政和货币政策宽松力度将加大，为家庭部门提供更为强劲的支持，促进经济增长，因此核心消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)应将逐步回升。
富达国际亚洲经济学家刘培乾表示： “我们预计2025年中国GDP增长将保持在4.5%左右相对稳定的水平，通胀率维持温和上升趋势。 ”
在她看来，为应对全球需求放缓和外部不确定性的潜在影响，预计2025年将出台更强有力的宽松政策。 富达将密切关注货币政策和外汇政策的协调性，预计财政政策会进一步聚焦在商品消费、地方政府化债以及房地产市场的宽松调整。
“下一次大规模财政刺激政策的公布很可能在3月召开的两会期间。 总体而言，我们预计政策层面仍将是渐进但积极有为的调整，以应对可能出现的风险。 中国经济的长期转型依然在稳步推进过程中，预计能在2025年发布的第15个五年计划中，看到更多关于中国战略增长规划的详细内容。 ”刘培乾分析说。
A 股市场展望：
看好中国经济韧性 期待政策发力
富达基金投资主管聂毅翔表示：“整体而言，我们对2025年A股市场持谨慎乐观的看法。”。
他表示，政策方面，从去年一系列刺激措施的出台和12月两项重要会议对经济的布局及政策取向，我们看到部分超出市场预期的表述，凸显了政策制定者对于支持经济增长的决心，提振了投资者信心。
从基本面的角度，富达预计伴随经济企稳，公司盈利有望复苏，2025年中国经济将从筑底阶段开始步入上升通道，但仍需要更多时间来验证。 同时，A股估值无论是横向还是纵向对比都处于较具吸引力的水平，加上中国资产在全球投资者的资产配置中仍然显著低配，以及与全球其他资产的低相关性，“预计2025年海外资金将回流中国市场，增加对中国核心资产的配置。 ”他强调说。
具体板块上，聂毅翔表示，首先较为关注受到政策扶持的科技、高端制造、消费和医疗保健等行业，尤其是科技创新和内需两大方向。 中国的科技和先进制造业在全球具有领先竞争力；另外，在人均GDP长期向上的趋势下，消费需求将有显著提升空间。其次，在低利率环境下，考虑其强收益的特征，仍然看好红利资产的配置价值。而且随着鼓励上市公司加大分红、强化投资者回报的政策措施持续出台，红利资产有助于为投资者提供 长期稳健回报。“因此我们还会关注银行、金融类资产，煤炭、石油等周期类资产，以及相对稳健的交 通运输、电信运营和仓储物流等板块。”
风险方面，聂毅翔认为，外部风险包括美国加征关税以及地缘政治博弈，而从过往经验看，很多中国企业或会见招拆招灵活应对，力图减轻对企业盈利的影响。 此外，他认为还应密切关注国内宏观政策在应对内外部挑战下的持续性与实施效果。
固定收益市场展望：
宽松预期有望为债市提供强劲支撑
富达基金固定收益基金经理成皓表示：“2024 年，债券收益率自9月刺激政策出台后出现了较大的阶段性上行，但随后重回下行通道，一方面是央行在流动性上给予市场充分的支持，其次是通胀基本面数据仍面临一定压力。展望2025年，我们认为政策端将延续去年以来持续释放的宽松信号， 在‘更加积极 ’的定调下，货币政策端将进一步降息降准，今年的增量财政投放规模也有望达到历史较高水平，为债券市场提供利率下行的支撑 。无论是长期利率债还是高等级信用债，当前的收益水平仍能在资金成本下降的背景下吸引稳健型投资者。”
利率方面，成皓认为，随着2025年广义财政赤字的提高，利率债的供给也将增加，然而我们预计这对于债市的整体影响将较为温和。 利率债整体发行节奏可能相较2024年更为平均，减轻短期内对于市场形成的供给压力，而且今年“适度宽松 ”的货币政策将配合财政发力，有助于提高债券市场吸引力。
信用方面，他分析说，虽然近两年来信用板块利差不断收敛，但展望2025年，信用债仍有利差收缩和板块之间的结构性机会，以增厚投资收益，“我们预计2025年‘资产荒 ’行情可能延续，城投和银行二永债等主要板块净融资放量的可能性不大，因而整体信用债供给较去年应不会大幅增加。 另一方面，机构对于收益率的要求仍会催生较强的信用配置需求，助力信用利差压缩。 目前从利差角度来看，各板块已接近去年年初水平，因此信用债在今年仍有一定补涨空间。 ”
此外，富达也会关注不同行业、评级、期限之间结构性机会，例如受益于置换债部分城投的现金流改善、债务压力缓释，以及部分区域银行在化债之下资产质量提高等由基本面改善产生的机会。 “另外，在信用利差压缩过程中，行情通常会由流动性较好、信用资质较高的主体，或期限较短的券种向流动性一般、信用资质相对较弱的主体以及期限较长的券种外溢，因而这类波段性的机会也值得关注。 ”成皓分析说。
(文中观点仅代表嘉宾个人，不代表本刊立场。)
