智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，OCI和股票自营、海外业务高增或带来券商中报超预期，预计2025H1上市券商业绩同比增速有望超50%(扣非口径)，环比增速可期。2024年新国九条、央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响延续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢抬升逻辑验证，券商港股业务和投行业务逐步改善，当下估值仍在低位，机构欠配显著，继续推荐券商板块机会。关注业绩预告、稳定币主题以及基准回补等催化。
开源证券主要观点如下：
25家上市券商披露业绩预告，表现超预期
(1)已披露预告、快报的25家上市券商中报归母净利润(剔除国泰海通负商誉影响)合计同比+78%，单二季度环比+16%，表现好于预期。当下市场风险偏好改善，业绩预告有望成为券商板块上涨的催化剂。
(2)已披露的各家中报归母净利润同比来看(净利润体量大小排序)，国泰海通同比+205%至+218%(扣非净利润同比+52%至+62%)，国信证券同比+52%至+76%，中信建投同比+55%至+60%，申万宏源同比+93%至+111%，中金公司同比+55%至+78%，东方证券同比+54%至+71%，方正证券同比+70%至+80%，东吴证券同比+50%至+70%。
(3)单二季度环比来看，国泰海通(扣非)环比+10%至+25%，国信证券环比+5%至+37%，中信建投环比+40%至+48%，申万宏源环比+7%至+28%，东方证券环比+26%至+51%，东吴证券环比-22%至+2%。
经纪+权益自营+海外驱动中报同比高增，债券自营+投行支撑Q2环比
(1)预计经纪业务、权益自营和海外业务同比高增是券商中报净利润增长核心驱动因素。2025H1市场日均股基交易额1.6万亿，同比+66%，驱动证券行业经纪业务同比高增。市场震荡上涨+交易量活跃利好券商权益自营投资以及相关衍生品业务(2024年初市场波动导致部分券商衍生品业务亏损)，2025H1沪深300/万得全A上涨0.3%/5.8%(2024H1为+0.9%/-8.0%)。上半年港股市场景气度较高，2025上半年香港市场
智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，OCI和股票自营、海外业务高增或带来券商中报超预期，预计2025H1上市券商业绩同比增速有望超50%(扣非口径)，环比增速可期。2024年新国九条、央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响延续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢抬升逻辑验证，券商港股业务和投行业务逐步改善，当下估值仍在低位，机构欠配显著，继续推荐券商板块机会。关注业绩预告、稳定币主题以及基准回补等催化。
开源证券主要观点如下：
25家上市券商披露业绩预告，表现超预期
(1)已披露预告、快报的25家上市券商中报归母净利润(剔除国泰海通负商誉影响)合计同比+78%，单二季度环比+16%，表现好于预期。当下市场风险偏好改善，业绩预告有望成为券商板块上涨的催化剂。
(2)已披露的各家中报归母净利润同比来看(净利润体量大小排序)，国泰海通同比+205%至+218%(扣非净利润同比+52%至+62%)，国信证券同比+52%至+76%，中信建投同比+55%至+60%，申万宏源同比+93%至+111%，中金公司同比+55%至+78%，东方证券同比+54%至+71%，方正证券同比+70%至+80%，东吴证券同比+50%至+70%。
(3)单二季度环比来看，国泰海通(扣非)环比+10%至+25%，国信证券环比+5%至+37%，中信建投环比+40%至+48%，申万宏源环比+7%至+28%，东方证券环比+26%至+51%，东吴证券环比-22%至+2%。
经纪+权益自营+海外驱动中报同比高增，债券自营+投行支撑Q2环比
(1)预计经纪业务、权益自营和海外业务同比高增是券商中报净利润增长核心驱动因素。2025H1市场日均股基交易额1.6万亿，同比+66%，驱动证券行业经纪业务同比高增。市场震荡上涨+交易量活跃利好券商权益自营投资以及相关衍生品业务(2024年初市场波动导致部分券商衍生品业务亏损)，2025H1沪深300/万得全A上涨0.3%/5.8%(2024H1为+0.9%/-8.0%)。上半年港股市场景气度较高，2025上半年香港市场现货ADT 2402亿港元，同比+118%，北向ADT 1713亿人民币，同比+32%，南向ADT 1110亿港元，同比+196%，恒生指数/恒生科技上涨20%/19%，港股IPO募集规模1071亿港元，同比+701%，驱动券商海外经纪、投行、投资业务全方位改善。
(2)预计债券自营、投行环比改善是部分券商二季度业绩环比增长的核心驱动因素。二季度债市环比改善明显，2025Q2中证综合债指数上涨1.74%(2025Q1下跌0.66%)，预计券商债券自营投资环比改善。2025上半年A股市场IPO规模374亿元，同比+15%，其中2025Q2为209亿元，环比+27%，预计部分券商投行股权承销业务环比改善明显。
推荐标的组合：国泰海通，香港交易所，同花顺，指南针，东方财富，东方证券。
受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，中金公司H。
风险提示：政策落地效果具有不确定性;行业竞争加剧。
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