8月20日，恒瑞医药(股票代码：600276.SH;01276)发布2025年半年度报告。财报显示，公司当期实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润44.50亿元，同比增长29.67%。与此同时，公司当期经营性现金流净额达到43.00亿元，同比增长41.80%。营收、净利及经营性现金流净额均创往年同期新高，业绩进入爆发增长期。
持股计划彰显创新药收入增长预期保持高速增长
为了增强团队凝聚力及公司核心竞争力，充分发挥长效激励机制，恒瑞医药还同时公告将回购10-20亿元的股份，用于实行新的员工持股计划，2025年激励规模不超过1400万股。
在绩效考核方面，2024年持股计划中的创新药收入指标为含税口径，而2025年计划调整为不含税口径。经比较两期持股计划(即2025年度：165亿元(含税)vs 153亿元(不含税)，以及2026年度208亿元(含税)vs 192亿元(不含税))，可以算出税率大概是8%。
据此，可推算出2024年度指标中的不含税创新药收入应该是120亿左右，与新计划中的153亿(不含税)相比较可得出：2025年度的不含税创新药收入增长指标为27%，与含税指标的增长率一致。虽然作为考核指标之一的创新药销售收入金额表面上发生变化，但实际增长率与往年计划基本保持一致：持股计划显示的创新药收入24至25年增长27%，25到26年增长26%，26到27年增长25%，考核目标的复合增长率维持在25%+的高位，增长势头十分强劲。
值得市场关注的也有其回购价格上限。公告显示，回购价格不超过人民币90.85元/股。而8月20日恒瑞医药的A股收盘价为62.85元。也就意味着，公司设定的最高回购价，较当时市价高出超40%。但实际上，恒瑞医药在A股年初至今的股价涨幅已超过40%。即便如此，公司依旧选择在此基础上进行高溢价回购，无疑向市场传递出明确信号：恒瑞医药的内在价值仍具有很高的上涨空间。
8月20日，恒瑞医药(股票代码：600276.SH;01276)发布2025年半年度报告。财报显示，公司当期实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润44.50亿元，同比增长29.67%。与此同时，公司当期经营性现金流净额达到43.00亿元，同比增长41.80%。营收、净利及经营性现金流净额均创往年同期新高，业绩进入爆发增长期。
持股计划彰显创新药收入增长预期保持高速增长
为了增强团队凝聚力及公司核心竞争力，充分发挥长效激励机制，恒瑞医药还同时公告将回购10-20亿元的股份，用于实行新的员工持股计划，2025年激励规模不超过1400万股。
在绩效考核方面，2024年持股计划中的创新药收入指标为含税口径，而2025年计划调整为不含税口径。经比较两期持股计划(即2025年度：165亿元(含税)vs 153亿元(不含税)，以及2026年度208亿元(含税)vs 192亿元(不含税))，可以算出税率大概是8%。
据此，可推算出2024年度指标中的不含税创新药收入应该是120亿左右，与新计划中的153亿(不含税)相比较可得出：2025年度的不含税创新药收入增长指标为27%，与含税指标的增长率一致。虽然作为考核指标之一的创新药销售收入金额表面上发生变化，但实际增长率与往年计划基本保持一致：持股计划显示的创新药收入24至25年增长27%，25到26年增长26%，26到27年增长25%，考核目标的复合增长率维持在25%+的高位，增长势头十分强劲。
值得市场关注的也有其回购价格上限。公告显示，回购价格不超过人民币90.85元/股。而8月20日恒瑞医药的A股收盘价为62.85元。也就意味着，公司设定的最高回购价，较当时市价高出超40%。但实际上，恒瑞医药在A股年初至今的股价涨幅已超过40%。即便如此，公司依旧选择在此基础上进行高溢价回购，无疑向市场传递出明确信号：恒瑞医药的内在价值仍具有很高的上涨空间。
从本质看，在公司业绩高涨情况下推出新一轮员工持股计划，既传递了恒瑞管理层对公司长期价值的信心，也有望形成“业绩增长-股价提升-员工收益”的正向循环。
结合财务增长表现来看，恒瑞强劲的创新实力显然已得到市场验证和认可，辅以公司制定的持股计划等长效激励机制，则为后续的创新成果不断转化落地提供了强有力的动能，进而为公司中长期增添较强的收入增长确定性，带动其估值进一步走高。
创新成果加速转化 未来可期
智通财经APP了解到，2025年上半年，公司创新药销售及许可收入达到95.61亿元，占总营收比重高达60.66%。具体来看，不含许可收入，主营业务收入(药品销售收入)为136.93亿元，其中创新药销售收入为75.70亿元(此处创新药销售收入口径也调整为了不含税口径，与持股计划中的创新药收入增长指标保持一致)，创新药销售收入占主营业务收入比重为55.28%。创新药销售增长引领业绩贡献，成为公司业绩增长的绝对核心来源。
而报告期内，恒瑞医药还有6款1类创新药和6个新适应症获批上市，创新成果不断加速落地。同时，恒瑞持续加大创新力度,高研发投入赋能高水平转化。报告期内，公司整体研发支出38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元。
在研发端，公司已建立了包括PROTAC、单抗、双抗、ADC、放射性配体疗法、AI药物研发等在内的多元化先进技术平台。值得一提的是，公司建立的恒瑞-灵枢平台及生物信息学平台，能够简化包括药物发现、分子设计、药性预测及优化的各项研发流程，进一步提高创新研发效率。
在创新平台支持下，恒瑞前瞻性布局了一套丰富且覆盖多靶点的多元化创新产品组合。
财报显示，公司已在中国获批上市23款1类创新药、4款2类新药，共有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展，创新药研发已基本形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环，构筑起强大的自主研发能力，未来三年计划推出40余项创新成果。
小结
本次恒瑞再次推出员工持股计划，且设定的三年期创新药收入增长指标复合增长率均保持在25%以上的高位，充分证明了公司对创新药业务持续高速增长的坚定信心。随着恒瑞医药的创新成果加速转化，创新药收入占比将更上一层楼，未来可期。
港股上市至今，恒瑞医药股价累计涨幅超70%，港股最高市值已跃过200亿港元，公司总市值则突破5000亿港元。在A、H股市值表现方面，恒瑞H股股价罕见地出现相对于A股的溢价现象，这一态势充分反映了国际资本市场对公司稳健经营、成长潜力及投资价值的高度认可与信心。投资者正在以肉眼可见的速度推动恒瑞医药内在价值的持续释放，而这反映的正是这家企业强劲创新实力所撑起的估值空间。
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