小摩看好欧洲两大“差生”逆袭：“十一罗汉”与法国股市迎来布局良机

智通财经APP获悉，摩根大通发布市场策略报告，主要分析了过去几年欧洲投资组合中两个显著落后的板块：欧股“十一罗汉”Granolas以及法国股市。摩根大通认为，Granolas的风险回报正在改善，法国股市有望触底回升。

Granolas风险回报正在改善

Granolas已风光不再。Granolas(包括葛兰素史克、罗氏、阿斯麦、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、路威酩轩、阿斯利康、SAP和赛诺菲等11家欧洲大型公司)曾是市场的佼佼者，但自2024年初以来已显著跑输欧洲大盘指数约25%，其市值占欧洲整体市值的比例也从去年年初的峰值27%降至20%。

摩根大通表示， 尽管股价表现疲软，但Granolas盈利并未恶化。2025年该组合的每股收益增长率预计为8%，而欧洲股市整体盈利则基本持平。因此，Granolas估值过高的问题已得到纠正，当前市盈率较过去10年中位数有6%的折让，已回归合理水平。

值得注意的是，Granolas的自由现金流收益率在过去几年低于欧洲其他股票的平均水平，但最近这一差距已逐渐缩小。同时，Granolas资产负债表上的现金储备从2023年的910亿欧元增至2024年的1060亿欧元，股票回购规模也从2023年的230亿欧元大幅增加至2025年的年化360亿欧元。

摩根大通表示，Granolas组合中部分股票的前景存在重大不确定性，但目前大部分担忧因素应已反映在股价中。尽管美国威胁征收100%关税，但分析师认为关税对欧洲药企的影响是“可控制的”。摩根大通予阿斯麦、诺和诺德、阿斯利康、SAP和赛诺菲“增持”评级。

法国股市有望触底反弹

法国股市是另一个表现不佳的板块，过去两年跑输大盘约15%，法国银行股相对欧元区同行更是落后高达30%。与STOXX 50指数相比，法国股市目前处于大幅折价水平，这种情况历史上仅发生在重大危机期间。

智通财经APP获悉，摩根大通发布市场策略报告，主要分析了过去几年欧洲投资组合中两个显著落后的板块：欧股“十一罗汉”Granolas以及法国股市。摩根大通认为，Granolas的风险回报正在改善，法国股市有望触底回升。

Granolas风险回报正在改善

Granolas已风光不再。Granolas(包括葛兰素史克、罗氏、阿斯麦、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、路威酩轩、阿斯利康、SAP和赛诺菲等11家欧洲大型公司)曾是市场的佼佼者，但自2024年初以来已显著跑输欧洲大盘指数约25%，其市值占欧洲整体市值的比例也从去年年初的峰值27%降至20%。

摩根大通表示， 尽管股价表现疲软，但Granolas盈利并未恶化。2025年该组合的每股收益增长率预计为8%，而欧洲股市整体盈利则基本持平。因此，Granolas估值过高的问题已得到纠正，当前市盈率较过去10年中位数有6%的折让，已回归合理水平。

值得注意的是，Granolas的自由现金流收益率在过去几年低于欧洲其他股票的平均水平，但最近这一差距已逐渐缩小。同时，Granolas资产负债表上的现金储备从2023年的910亿欧元增至2024年的1060亿欧元，股票回购规模也从2023年的230亿欧元大幅增加至2025年的年化360亿欧元。

摩根大通表示，Granolas组合中部分股票的前景存在重大不确定性，但目前大部分担忧因素应已反映在股价中。尽管美国威胁征收100%关税，但分析师认为关税对欧洲药企的影响是“可控制的”。摩根大通予阿斯麦、诺和诺德、阿斯利康、SAP和赛诺菲“增持”评级。

法国股市有望触底反弹

法国股市是另一个表现不佳的板块，过去两年跑输大盘约15%，法国银行股相对欧元区同行更是落后高达30%。与STOXX 50指数相比，法国股市目前处于大幅折价水平，这种情况历史上仅发生在重大危机期间。

摩根大通认为，法国长期债券收益率不太可能继续上涨，而且在法国政府未通过信任投票后，负面冲击可能会暂时消退，从反向投资的角度来看，法国股市的投资机会颇具吸引力。

摩根大通强调，不确定性仍然很高，法国可能在10月初再次面临不信任投票，这可能会引发进一步的波动。不过，摩根大通认为，各方最终有可能通过一个市场能够接受的预算方案。即使重新选举，对风险资产的负面影响也可能是短暂的。如果法国债券价格不再下跌，那么法国股市相对于大盘的表现有望企稳。

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