东吴证券：持续推荐内需超预期的工程机械 强推短期调整业绩确定高增的油服设备
智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，9月共销售挖机19858台，同比增长25%，其中国内销量9249台，同比+22%；出口销量10609台，同比+29%，国内外均大超市场预期。国内来看，6-9月国内挖机表现已经强势证明上行周期方向明确，即使地产、基建基本面较弱，但机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好。参考欧美日等发达国家挖机结构，未来我国小挖结构占比会越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。
出口来看，大挖同比继续高增，东吴证券判断主要系印尼、非洲矿山需求旺盛(与小松分地区销量可以对应)。东吴证券推荐相关标的：三一重工(600031.SH)、某全品类龙头、中联重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、恒立液压(601100.SH)。
油服设备方面，10月10日国际油价下跌约2%，布伦特原油价格报64美元/桶，油价下跌主要系特朗普再次宣布对中加征关税，市场对国际贸易恶化担忧加剧；2025下半年以来OPEC+持续扩产；以色列与哈马斯停火协议生效，中东原油供给或进一步释放。中期看油价下跌对油服设备需求影响有限，中东区域桶油成本极低，目前油价仍远高于盈亏平衡点，出于对远期新能源转型的担忧、自身份额的损失，中期油气业主方为保市场地位，仍将扩产；LNG作为新能源转型的过渡工具和发电手段，需求可持续，中东各国对LNG能源资本开支仍将持续增长，带动设备需求上行。
东吴证券表示，中东油服设备市场认证、客户认可壁垒高，近年来国产设备龙头随中国对外投资增加、认证取得突破而持续出海，但目前份额仍不足5%。关税&油价下跌冲击影响短中相对有限，建议继续关注高壁垒下强者恒强的杰瑞股份(002353.SZ)、纽威股份(603699.SH)。
东吴证券主要观点如下：
智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，9月共销售挖机19858台，同比增长25%，其中国内销量9249台，同比+22%；出口销量10609台，同比+29%，国内外均大超市场预期。国内来看，6-9月国内挖机表现已经强势证明上行周期方向明确，即使地产、基建基本面较弱，但机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好。参考欧美日等发达国家挖机结构，未来我国小挖结构占比会越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。
出口来看，大挖同比继续高增，东吴证券判断主要系印尼、非洲矿山需求旺盛(与小松分地区销量可以对应)。东吴证券推荐相关标的：三一重工(600031.SH)、某全品类龙头、中联重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、恒立液压(601100.SH)。
油服设备方面，10月10日国际油价下跌约2%，布伦特原油价格报64美元/桶，油价下跌主要系特朗普再次宣布对中加征关税，市场对国际贸易恶化担忧加剧；2025下半年以来OPEC+持续扩产；以色列与哈马斯停火协议生效，中东原油供给或进一步释放。中期看油价下跌对油服设备需求影响有限，中东区域桶油成本极低，目前油价仍远高于盈亏平衡点，出于对远期新能源转型的担忧、自身份额的损失，中期油气业主方为保市场地位，仍将扩产；LNG作为新能源转型的过渡工具和发电手段，需求可持续，中东各国对LNG能源资本开支仍将持续增长，带动设备需求上行。
东吴证券表示，中东油服设备市场认证、客户认可壁垒高，近年来国产设备龙头随中国对外投资增加、认证取得突破而持续出海，但目前份额仍不足5%。关税&油价下跌冲击影响短中相对有限，建议继续关注高壁垒下强者恒强的杰瑞股份(002353.SZ)、纽威股份(603699.SH)。
东吴证券主要观点如下：
【工程机械】9月挖机国内外销量大超预期，重视结构改善带来的利润弹性
9月共销售挖机19858台，同比增长25%，其中国内销量9249台，同比+22%；出口销量10609台，同比+29%，国内外均大超市场预期。①国内来看：6-9月国内挖机表现已经强势证明上行周期方向明确，即使地产、基建基本面较弱，但机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好。参考欧美日等发达国家挖机结构，未来我国小挖结构占比会越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。②出口来看：大挖同比继续高增，我们判断主要系印尼、非洲矿山需求旺盛(与小松分地区销量可以对应)。符合我们此前强调，今年需重视出口结构性变化带来的利润弹性。相关标的：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
【油服设备】美国关税与油价下跌对出海影响有限，中东区域油气扩产+国产份额提升为长期逻辑
10月10日国际油价下跌约2%，布伦特原油价格报64美元/桶，油价下跌主要系(1)特朗普再次宣布对中加征关税，市场对国际贸易恶化担忧加剧，(2)2025下半年以来OPEC+持续扩产，(3)以色列与哈马斯停火协议生效，中东原油供给或进一步释放。中期看油价下跌对油服设备需求影响有限：(1)中东区域桶油成本极低，目前油价仍远高于盈亏平衡点，出于对远期新能源转型的担忧、自身份额的损失，中期油气业主方为保市场地位，仍将扩产。(2)LNG作为新能源转型的过渡工具和发电手段，需求可持续，中东各国对LNG能源资本开支仍将持续增长，带动设备需求上行。中东油服设备市场认证、客户认可壁垒高，近年来国产设备龙头随中国对外投资增加、认证取得突破而持续出海，但目前份额仍不足5%。关税&油价下跌冲击影响短中相对有限，建议继续关注高壁垒下强者恒强的【杰瑞股份】、【纽威股份】
【人形机器人】智元G2机器人正式发布，宇树/特斯拉核心催化在即
智元机器人G2轮式机器人正式发布，特点包括①腰部3自由度设计，可实现近似人类的弯腰、转腰和侧向摆动动作；②双激光雷达、8颗超声波雷达、360°环视鱼眼摄像头等传感器，支持全场景全向避障与危险预判；③19自由度灵巧手配备3D触觉感知，可精准抓取各种尺寸、形状和材质的物体，例如在物流分拣中实现柔性抓取包裹中长期来看，特斯拉Gen3和宇树上市均有望在25年末&26年初落地，目前来看在A股中是为数不多拥有明确性催化的板块，且催化级别较高。一方面，Gen3有望带来硬件多方面的设计变更；另一方面，宇树上市有望领涨板块。因此在有明确催化的前提下，我们的观点是继续看好+建议聚焦核心标的。建议关注以下核心标的：1)T链核心：拓普集团、浙江荣泰、恒立液压、绿的谐波、五洲新春、金沃股份、双环传动、科达利、新瀚新材等2)宇树链核心：首程控股、华锐精密、美湖股份、长盛轴承等3)智元链核心：征和工业、中大力德等4)潜在核心标的：新坐标(手部丝杠送样)，高测股份(键绳+行星减速机)。
【半导体设备】美加强对华半导体设备管制，看好自主可控下国产化率提升
10月7日美国众议院“中美战略竞争特别委员会”两党议员在经过数月的调查之后发布发布涉华半导体出口管制重要报告，主要系海外设备龙头均有40%左右的收入来自中国，我们认为这一管制利好国产半导体设备份额提升，国内晶圆厂制程的核心工艺设备环节如光刻、刻蚀、薄膜沉积国产化率有望快速提升；此外存储持续涨价、国内先进制程积极扩产、国产算力发展均带来制造端投资机会。投资建议：(1)前道制程：刻蚀+薄膜沉积设备北方华创、中微公司，量测设备中科飞测、精测电子，薄膜沉积设备拓荆科技、某泛半导体领域设备龙头、微导纳米、晶盛机电等。(2)后道封测：华峰测控、长川科技。(3)先进封装：晶盛机电(减薄机)、某泛半导体领域设备龙头(切磨抛+键合机)、华海清科(减薄机)、盛美上海(电镀机)、芯源微(涂胶显影+键合机)、拓荆科技(键合机)、德龙激光(切片机)、大族激光(切片机)。(4)硅光设备：罗博特科、奥特维(AOI检测设备)。
【锂电设备】出口管制不等于禁止出口，看好头部设备商规范出海
10月9日商务部、海关总署发布2025年第58号公告，将部分锂电池、高端正负极材料及核心制造设备纳入出口管制范围。我们认为出口管制不等于禁止出口，企业仍可通过申请许可方式开展出口业务，在新的制度框架下，利好具备合规能力和全球化运营经验的头部企业，能够获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平。2022-2024Q2受动力电池供需影响电池厂扩产明显放缓，设备商新签订单承压；自2024Q2以来随着国内外新能源车销量快速提升，动力电池装机量回升，叠加储能电芯需求扩张，头部电池厂如宁德时代、比亚迪等产能利用率快速提升接近满产，2024Q4以来重启资本开支，带来设备商新签订单高增，看好后续国内电池厂欧洲扩产&储能扩张，利好设备商订单持续增长。重点推荐整线设备供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】，建议关注纤维化设备【宏工科技】、辊压机【纳科诺尔】、干/湿法电极设备商【赢合科技】、干法电极&模组PACK【先惠技术】、整线供应商【利元亨】、干法/湿法电极设备商【曼恩斯特】、激光设备商【德龙激光】等。
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