中金：“十五五”规划建议明晰资本市场中长期建设方向 重点关注数字科技、空间经济、高端制造等领域
智通财经
中金主要观点如下：
宏观：增强供给，提振需求
1.新环境下的新要求
承前启后，地位特殊。“十五五”是2035年基本实现社会主义现代化进程中具有“承前启后”的重要地位。2035年人均国内生产总值要达到中等发达国家水平，同时《第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》的说明中提到“我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到‘十四五’末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”。若按照2035年相较于2020年经济总量翻一番的标准，该行进行测算，2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右，因此“十五五”的经济增长仍需保持在合理区间。
相比“十四五”时期，“十五五”的发展环境发生了若干重要变化。比如，(1)科技创新取得突破进展；(2)金融周期下行调整；(3)地缘冲突易发频发，国际力量对比深刻变化。与此相应，(1)科技创新百尺竿头更进一步，强调规模化和产业化；(2)扩内需重要性提升，《建议》强调内需是战略基点，国新办发布会也强调大国经济都是内需为主导，市场是当今世界最稀缺的资源，《说明》也提出了居民消费率明显提高、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等目标；(3)对外开放更自信自主，强调主动、双向、制度型开放。
中金主要观点如下：
宏观：增强供给，提振需求
1.新环境下的新要求
承前启后，地位特殊。“十五五”是2035年基本实现社会主义现代化进程中具有“承前启后”的重要地位。2035年人均国内生产总值要达到中等发达国家水平，同时《第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》的说明中提到“我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到‘十四五’末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”。若按照2035年相较于2020年经济总量翻一番的标准，该行进行测算，2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右，因此“十五五”的经济增长仍需保持在合理区间。
相比“十四五”时期，“十五五”的发展环境发生了若干重要变化。比如，(1)科技创新取得突破进展；(2)金融周期下行调整；(3)地缘冲突易发频发，国际力量对比深刻变化。与此相应，(1)科技创新百尺竿头更进一步，强调规模化和产业化；(2)扩内需重要性提升，《建议》强调内需是战略基点，国新办发布会也强调大国经济都是内需为主导，市场是当今世界最稀缺的资源，《说明》也提出了居民消费率明显提高、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等目标；(3)对外开放更自信自主，强调主动、双向、制度型开放。
任务顺序及词频同样看出新变化。从任务的顺序看，相比十四五规划的建议，产业取代科创作为第一任务，强调新旧动能转换下产业体系化以强大实体根基的重要性，同时开放、民生更靠前。从词频看，发展仍最高，突出了发展是第一要务的思想；科技、产业、现代化、国防、高质量词频更多，突出了供给侧进一步优化升级的要求；民生、增长、消费、需求词频更多，也表达了扩大内需的紧迫性。
2.科创要求更高，更重产业体系建设
现代化产业体系建设既要提升效率，也要增强产业链安全。《建议》指出“现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础”。该行认为，“十五五”时期，“世界百年变局加速演进”，产业链效率和安全的重要性更加突出，建设现代化产业体系的重点是提升产业链的效率和安全。党的二十大报告首次提出“现代化产业体系”概念和“建设现代化产业体系”要求，并将“建设现代化产业体系”列为我国加快构建新发展格局，着力推动高质量发展的重要内容。2023年的中央经济工作会议指出，“以科技创新引领现代化产业体系建设”，强调了效率的重要性。2023年，在《当前经济工作的几个重大问题》，习近平总书记指出，建设现代化产业体系要“提升产业链供应链韧性和安全水平”，突出了安全。
安全方面，《建议》着重强调了产业链完整的重要性。2024年2月，在中共中央政治局第十一次集体学习时，习近平总书记提出了现代化产业体系建设的三个方向，即“改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业”。《建议》指出，“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，既要“培育壮大新兴产业和未来产业”，也要“优化提升传统产业”。对于传统产业，习近平总书记指出，“发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业”。《建议》首次明确指出了现代化产业体系中传统产业的发展方向，包括“巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力”。对于新兴产业，《建议》指出了新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业。对于未来产业，《建议》强调了量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，相比于2025年的政府工作报告，新增了氢能和核聚变能、脑机接口这两个方向。
效率方面，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点。《建议》进一步细化了《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》的表述，从核心技术、产业、人才、数字经济四个方面部署了“十五五”期间的科技创新工作方向。对比《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》等文件有一些新提法：核心技术方面，《建议》着重强调了“采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”。一方面是“超常规措施”和“决定性突破”，该行预计在地缘竞争格局下，以上关键核心技术攻关的投入和方法会进一步加强和创新，另一方面是“全链条”，该行预计会针对各条产业链上“卡脖子”的节点全面推动技术攻关。产业方面，“布局建设概念验证、中试验证平台”旨在通过建设专业平台，填补从实验室样品到产业化产品之间的关键环节，提升转化效率和成功率。人才方面，《建议》提出“建设具有全球影响力的教育中心、科学中心、人才中心”，强调了“一体推进教育科技人才发展”。数字经济方面，《建议》要求“全面实施‘人工智能+’行动”，强调了“抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业”，突出了对于人工智能行业的重视。
3.惠民生、促消费是扩内需重点
《建议》明确提出“居民消费率明显提高”。该行认为，可以从供给侧和需求侧两个方面来提振消费。供给侧促消费旨在理顺体制机制、增强配套建设、增加优质供给，从而释放消费潜力。需求侧促消费，则在于促就业、增收入、稳预期，增强居民消费能力，并清理一些需求侧制约消费的限制性措施。该行认为，供给侧促消费可以概括为三个方面的政策：
完善促进消费制度机制。包括放宽准入(“以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费”)，例如在健康、教育、医疗、文化、金融等服务消费领域，可能做进一步的准入放宽，让更多优质主体参与进来。优化管理(“建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法”)，例如广电视听游戏等文化产品审批，休闲娱乐场所土地审批，海事运营、空域使用审批，大型文娱体育活动审批等政策优化，有利于释放被监管政策抑制的消费供给。
加大消费领域配套建设。有效投资可能更加向消费领域倾斜(“提高民生类政府投资比重”、“完善基础设施和公共服务设施布局”)，例如医院和诊所(医疗服务)，学校和托育(教育服务)，公共设施适老化和无障碍改造(养老服务)，旅游景区配套设施(文旅服务)等服务消费配套设施，以及停车场、充电桩(新能源汽车)，民用机场/停机坪(私人飞机)，游船码头(游艇)等消费的基础建设。
扩大优质供给。《建议》提出“扩大优质消费品和服务供给”，结合今年以来出台的政策来看，该行认为，政策可能通过贷款贴息、再贷款等财政和货币政策工具，支持优质消费供给发展，尤其是养老、托育、健康、家政、文体等服务消费领域发展。与此同时，通过“强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级”，例如绿色消费、智能消费等发展。
需求侧促消费也可以概括为三个方面的政策：
加强就业和收入分配。《建议》提出“促进高质量充分就业”和“构建就业友好型发展方式”，强调在发展中保障和改善民生。在劳动收入方面，《建议》提出“完善收入分配制度”、“推行工资集体协商制度，健全最低工资标准调整机制，加强企业工资分配宏观指导”，该行认为，工资收入是居民可支配收入的主要构成部分，通过工资制度的调整，有利于降低工资收入极差，提高劳动收入的分配公平性，增强高消费倾向的低收入群体消费能力。
保障和改善民生。该行认为，“惠民生和促消费”紧密结合，或更多指向了民生社保领域，例如教育、养老、医疗、生育、养育等。通过“增加政府资金用于民生保障支出”，来“加大直达消费者的普惠政策力度”。已经出台的育儿补贴、学前教育减免等政策可能进一步深化(“稳步扩大免费教育范围”)，未来可能进一步提高养老金标准(“健全待遇确定和调整机制，逐步提高城乡居民基础养老金”)、提高个税加计扣除标准(“发挥育儿补贴和个人所得税抵扣政策作用，有效降低家庭生育养育教育成本”)等。
清理需求侧不合理限制。例如“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”，可能指向了部分城市的汽车和住房限购政策；“落实带薪错峰休假”，让居民可以更加充分地释放旅游出行等服务消费需求。
4.开放更加积极自主
稳步扩大制度型开放，以开放促改革促发展。在“十四五”规划纲要中，“实行高水平对外开放”位于第十二篇，而在《建议》当中，“扩大高水平对外开放”位于第七位，排序明显靠前。《建议》也在二十届三中全会《决定》中“扩大自主开放”的基础上新加了“积极”二字，反映出政策在国际环境变化下的新诉求。
《建议》扩展了《公报》的表述，从自主开放、贸易创新发展、双向投资、“一带一路”四个方面扩大高水平对外开放。《建议》明确了“以服务业为重点扩大市场准入和开放领域”，强调“推动进出口平衡发展”。《建议》提出“完善出口管制和安全审查机制”，相比三中全会《决定》中的“完善出口管制体系和贸易救济制度”更为重视安全。《建议》提出“引导产业链供应链合理有序跨境布局”，该行认为对于内外资企业来说，出海仍有较大发展空间，但节奏和程度应合理有序。
开放被提到了更加靠前的位置，金融开放在“自主开放”中将起到重要作用。该行认为，中国金融实力和实体实力的不对等，已经成为政策关注并要明确解决的问题。截至2024年，中国GDP占全球的份额约17%，但是截至2025年7月，人民币在SWIFT全球支付货币中的份额不到3%，与美国的情况形成非常鲜明的对比。该行认为，通过进一步的金融开放，在全球金融体系中获得更高地位，提高中国自己的金融软实力将成为“十五五”期间的一个重要努力方向。该行看到，这次“十五五”规划纲要建议稿里对金融开放的态度明显更加积极，比如“十四五”规划、二十届三中全会《决定》对人民币国际化的表述是“稳慎推进人民币国际化”、“稳慎扎实推进人民币国际化”，本次的表述改为“推进人民币国际化”，并且明确提出“提升资本项目开放水平”，这是此前两份文件中没有明确提到的。
当前进行金融开放，中国也面临相对有利的条件。第一是，美元实际有效汇率在历史高位，人民币则在历史低位，人民币贬值预期不强，不需要特别担心贬值引发的资本外流。第二是，中国的实体经济优势得到进一步的发挥、并逐步向金融领域拓展，国际贸易融资货币中的人民币份额在2021年之后快速上升，截至今年三季度已达到7.3%。向前看，该行认为推进金融开放的过程中，大体有以下三个大方向可以努力。
一是推动国内资金安全高效地走出去。一方面，完善对外投资服务与监管体系，鼓励金融机构服务有实力的企业赴海外直接投资、收购优质资产和资源能源项目，参与“一带一路”等国际合作。另一方面，吸引更多外国企业来华发行股票和债券融资，比如可考虑积极探索设立国际板等机制，将境外优质投融资需求引入国内市场。
二是将海外先进的金融专业经验引进来。过去几年，我国已全面取消银行、证券、寿险等领域外资股比限制，但外资金融机构市场份额提升有限，关键制约在于制度环境与国际规则存在差异、金融基础设施不够完善、风险管理工具供给不足以及法治化水平有提高的空间。要通过进一步深化改革，推动国内金融生态不断升级。
三是利用好香港市场为以上两个方向创造条件。无论是让资金安全高效走出去，还是引入海外资金，都不可避免地牵扯到跨境资金流动、本外币汇兑的问题。我国对本外币汇兑的管制是防止汇率大起大落、进而稳定资本市场的重要手段。该行认为，在当前阶段，可以考虑充分利用香港市场成熟的基础设施，以及已经建立的南向流动制度(包括港股通、粤港澳大湾区的理财通等)，探索为以上两个方向的突破性改革先行先试，积累经验。
5.碳达峰关键时期，绿色转型四大关注点
“十五五”既是碳达峰的关键时期，也是实现最新提出的2035年国家自主贡献(NDC)目标的重要窗口期。依据《建议》对碳达峰和绿色生产生活方式的相关表述，该行解读有四点关键变化：
一是推动煤炭和石油消费达峰。“十四五”时期，我国提出严控煤炭消费增长，合理调控石油消费。当前煤炭虽然仍在增长，但增速已经放缓，石油消费或已经渐入达峰平台期，其中成品油已于2023年出现峰值。该行认为，下一步，统筹煤电发展和保供需求，强化石油原料属性将是主要发展方向。
二是实施碳排放总量和强度双控制度。区别于“十四五”时期的能耗双控，“十五五”期间，我国将实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，碳排放强度降低将作为国民经济和社会发展约束性指标，不再将能耗强度作为约束性指标。碳达峰之后，实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度。
三是全国碳市场扩容。“十五五”碳市场建设将分为两个阶段：第一阶段到2027年，全国碳市场基本覆盖工业领域主要排放行业，实施以强度控制为核心、免费分配为主、有偿分配为辅的配额分配与管理思路；第二阶段到2030年，将全国碳市场打造成为温室气体减排的主渠道，以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合。
四是促进绿色消费。在“十五五”扩大内需的政策背景下，通过加快落实促进绿色低碳发展的财税政策，支持绿色技术创新应用，拓展绿色生产生活的多元化场景，有望释放更多的绿色消费需求空间。
6.财税改革或在增强财政可持续性、发挥积极财政政策作用两方面发力
“十五五”期间，财税改革或在增强财政可持续性、发挥积极财政政策作用两方面综合发力。在增强可持续性方面，《建议》指出要“加强财政资源和预算统筹，完善地方税、直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，规范税收优惠政策，保持合理的宏观税负水平”，这些表述在二十届三中全会通过的《决定》精神一脉相承。该行此前在研报中指出，当前中国宏观税负并不高，未来收入端改革或更聚焦在宏观税负基本稳定下的税制结构优化，原因是我国税制结构更偏间接税，由于流转税可转嫁且中低收入群体的边际消费倾向较高，对中高收入人群具有累退性质，间接税存在降低的必要性；另一方面，直接税尤其是“收入、利润与资本利得”征收强度较低，实际中针对劳动征收的税率偏高、针对资本利得征税偏低，同时我国也尚未广泛开征房产税、遗产税以及赠与税。因此，合理调整和平衡劳动收入与非劳动收入的税率、推进研究扩大直接税税基，降低间接税比重，或是本轮财税体制收入端改革的重点之一，而如何培养地方税源、推动财政收入央地分配再平衡或是另一条主线，这亦是对当前房地产行业调整给地方财力带来挑战的重要应对。此外，《建议》指出将“健全社会保险精算制度，继续划转国有资本充实社保基金，健全社保基金长效筹集、统筹调剂、保值增值和安全监管机制”，社保基金收支平衡压力若能得以缓解，也将减轻其对一般预算补贴的依赖。
在发挥积极财政政策作用方面，改革需紧密结合经济高质量发展的内在要求。《建议》强调要“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，一方面，政府投资或仍保持一定强度，投资结构进一步优化，主要体现在“提高民生类政府投资比重，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设”；另一方面，顺应惠民生促消费的政策导向，《建议》提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力”，该行认为，未来围绕人的全生命周期各阶段——包括生育、托幼、教育、养老、医疗等——的政策支持力度有望持续加大，以降低居民预防性储蓄，更好激发居民消费潜力。
策略：《建议》明晰资本市场中长期建设方向
“十五五”规划建议明确了这一时期在实现社会主义现代化进程中“承前启后”的重要地位。“十四五”时期开启全面建设社会主义现代化国家新征程，“十五五”则为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。《建议》结合“2035年基本实现社会主义现代化，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标，提出十五五期间“经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升”、“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放”等。强调“科技自立自强”、“国家安全屏障巩固”等目标，体现出“世界百年变局加速演进”背景下，我国发展将更加重视科技与安全。远景目标方面，“到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升”。
“十五五”规划建议分领域部署了“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确从产业发展、科技创新、国内市场、经济体制、对外开放、乡村振兴、区域发展，到文化建设、民生保障、绿色发展、安全发展、国防建设等重点领域的思路和重点工作。结合总书记关于《建设》的说明，该行认为从资本市场角度，值得关注的重点包括：
“十五五”突出以科技创新引领高质量发展，在建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、加快经济社会发展全面绿色转型等方面作出部署。1)“十五五”规划建议将建设现代化产业体系的顺序前移，放在首要任务位置，并强调巩固壮大实体经济根基。相比“十四五”，“十五五”规划建议进一步细化了对传统产业发展的要求，提出“优化提升传统产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力”，继续强调壮大战略性新兴产业，具体包括“新能源、新材料、航空航天、低空经济”，新增提出前瞻布局未来产业，具体包括“量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信”等产业。2)《建议》提出“加快高水平科技自立自强，因地制宜发展新质生产力”。对于科技创新的推动，“十五五”更重突破和实效，一方面更加强调“加强原始创新和关键核心技术攻关”，明确提出“采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”。另一方面，更加重视“科技创新和产业创新深度融合”，提出“加快重大科技成果高效转化应用，加大应用场景建设和开放力度”。同时，“十五五”提出“深入推进数字中国建设，全面实施“人工智能+”行动，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业”。3)在绿色转型方面，“十五五”规划建议明确加快建设新型能源体系，加快形成绿色生产生活方式，从“十四五”制定碳达峰行动方案，到积极稳妥推进和实现碳达峰，举措更全面、目标更刚性。
“十五五”突出做强国内大循环，坚持扩内需、惠民生、促消费；同时，提出拓展国际循环，扩大高水平对外开放。在“当前经济有效需求不足”、“国际经济贸易秩序遇到严峻挑战”的背景下，“十五五”规划建议对扩内需、促消费的重视程度进一步提升。明确提出“坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”。对于具体的举措上，《建议》提出“大力提振消费。统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力”。“十五五”对于消费的提振思路更加向需求端倾斜。在“扩大有效投资”方面，提出“优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设。”同时，《建议》提出“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争”。我国消费市场的扩容升级面临长短期双重约束，其中社会保障制度仍存完善空间，部分中低收入群体社会福利保障欠缺，是重要原因之一。对此，“十五五”规划建议提出“加大保障和改善民生力度”，并丰富了促进人口高质量发展(应对老龄化、优化生育养育等)、推动房地产高质量发展(发展新模式、优化保障性住房供给、因城施策增加改善性住房供给、建设“好房子”、建立房屋全生命周期安全管理制度)等方面内容。拓展国际循环方面，“十五五”规划建议将“扩大高水平对外开放”顺序提前，强调积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间以及高质量共建“一带一路”。“十五五”时期面对复杂多变的国际环境，我国预计仍将以高水平开放为战略抓手，稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，与世界各国共享机遇、共同发展。
“十五五”规划建议提出加快构建高水平社会主义市场经济体制，提升宏观经济治理效能。“十五五”规划建议提出“促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”，进一步夯实了扩内需、促消费的政策方向。在政策定调上更加积极，提出“实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期”。尤其是在财政政策方面，提出“发挥积极财政政策作用，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障”。同时，为匹配高质量发展的整体目标，“十五五”规划建议提出“强化政策实施效果评价，健全预期管理机制，优化高质量发展综合绩效考核”。在资本市场方面，“十五五”规划建议提出“加快金融强国建设”，“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。该行认为结合去年发布的新“国九条”及三中全会精神，“十五五”期间资本市场在融资端、投资端、质量端的改革有望进一步深化，资本市场在支持实体经济尤其是新质生产力发展方面的能力和作用有望进一步提升。
“十五五”强调统筹发展和安全，推进国家安全体系和能力现代化、高质量推进国防和军队现代化。《建议》强调“坚持统筹发展和安全”的原则，“在发展中固安全，在安全中谋发展，强化底线思维”。“十五五”规划建议围绕推进国家安全体系和能力现代化、建设更高水平平安中国，提出“健全国家安全体系，加强重点领域国家安全能力建设，提高公共安全治理水平，完善社会治理体系”。围绕高质量推进国防和军队现代化、如期实现建军一百年奋斗目标，提出加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化，巩固提高一体化国家战略体系和能力。
科学的规划体系有助于国家战略实施，也有助于我国资本市场长期逻辑塑造。“十五五”规划建议既同“十四五”规划理念和思路保持连续性，又准确把握未来5年我国发展趋势，提出切合实际、且具有前瞻性的总体思路、重大原则、主要目标、战略任务，有利于保持国家战略连续性稳定性。对于资本市场而言，合理且清晰的国家发展规划体系，有助于实现“政策预期→资本配置→市场生态”的闭环联动，助力我国资本市场长期投资逻辑的塑造。
中国资本市场有望呈现“长期”、“稳进”趋势。该行梳理了历次五年规划期间资本市场表现。从历史表现看，1)市场整体表现方面，2001年“十五”计划至今，各五年规划整体呈现涨多跌少、底部及指数中枢抬升、波动性下降、韧性增强的特征；2)市场表现影响因素方面，五年规划期间市场表现与基本面情况相关，政策加码也助力带动信心改善；3)节奏方面，部分五年规划期间市场行情演绎呈现“首尾较强”特征，可能意味着五年规划初期中长期政策改革预期升温、五年规划末期目标接近达成对市场表现有支撑效果；4)事件效应方面，五年规划建议发布前后市场平均表现偏积极，可能与五年规划政策预期有关；5)行业表现方面，历次五年规划着重发展部署的行业多有较为出色的表现，且这一相关性伴随着资本市场的发展仍在继续增强。结合此次发布的“十五五”规划建议，以及当前市场所处的经济、政策、市场环境，该行认为“十五五”期间我国资本市场有望呈现“长期”、“稳进”趋势。基于以下条件：1)我国政府重视资本市场的发展，资本市场在“十五五”及2035年远景目标实现过程中有望发挥更为重要作用；2)全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段；3)当前A股具备基本面的支撑，结合我国大市场环境、大长全产业链、工程师红利、及政策红利，代表我国科技创新实力尤其新质生产力的相关领域有望实现长足发展；4)各项指标显示当前A股整体估值仍处于合理区间，并未高估。
行业与配置层面，结合“十五五”规划建议和近年部分产业政策文件的发展规划，该行认为“十五五”期间可重点关注数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等领域。其中，现代化产业体系及高端制造方面，该行认为具身智能、航空航天科技新质新域装备、固态电池、氢能和核聚变能等或是重要方向。数字科技方面，该行认为“人工智能+”(AI+硬件，如AIDC产业链、端侧AI等；软件应用，如Agent、多模态和垂直行业落地等方向；产业链自主化，如国产半导体设备材料、基础软件等)、6G、量子科技(量子计算、量子通信、量子精密测量)或是重要方向。空间经济方面，该行认为低空经济(飞行器制造、空管基建、无人机物流、eVTOL载人等)、航空航天(卫星互联网等)、深海科技(水下特种装备、深海资源开发、海底数据中心产业链等)或是重要方向。生物科技方面，该行认为创新药、高端医疗器械、智慧医疗或是重要方向。内需消费方面，该行认为新消费(IP潮玩、黄金珠宝、户外运动、奶茶咖啡、宠物、美妆等)、商品消费提质升级(智慧科技消费)、服务消费扩容增量(文旅体育休闲)或是重要方向。
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