十大券商策略:“政策底”已确立?哪些热点有望继续上涨?
财联社
上周十大券商策略,为即将到来的这充满希望的新一周交易指明方向。
国泰君安:预期上修开空间
大势研判:预期上修开空间,权重搭台成长唱戏。上周中国股市史诗级反弹,上证指数周涨幅12.81%,创业板指周涨幅22.71%。9月24日策略报告《反弹重点在低估值蓝筹股》揭示了本轮行情的驱动与第一阶段的交易重点。股票价格是投资者对未来的预期,宽松的金融政策与积极的政治局会议,隐含决策者对经济形势的客观分析,对经济政策与资本市场态度迫切的转变,这是股市预期上修的关键。理解本轮股市行情逻辑的重点并不在经济预期的大幅上修,而在于无风险利率下降推动增量资金流入,与投资者对风险前景预期的改观与风险偏好预期提升;交易特点体现为乐观者定价推高股价。短期拉升后,对政策的乐观期待依然会推高股市;参考2019年政策态度转变的行情高度,上证估值仍有一定向上空间。权重股正在填平定价洼地,成交放大后权重搭台成长唱戏,超额收益将转向成长股。
行情动力:无风险利率下降,风险偏好提振。国泰君安在策略框架分析与路演中一直强调一点,国债利率并不是中国股市的无风险利率,否则将难以解释为何利率持续降低但股指在过去低迷。股市的无风险利率是投资者持有股票的机会成本,当外部美元利率高企、国内实际利率与房贷利率居高不下,利率政策调整速度慢于总需求下降时,投资者持有股票的机会成本不降反升。因此,美国进入降息周期(点阵图显示至25E下降200BP以上),9月政治局会议要求实施有力度的降息,对推动中国股市无风险利率下降与增量资金的流入具有关键意义。而央行创新的互换便利与回购再贷款工具更直接指向股票成为合格抵押品以及其成为扩信用的重要新工具。但对股市而言,重要的是政治局会议表述中政策目标更加精简明确,既要又要还要的多目标表态减少,聚焦促发展;政策态度的加力是推动人心改变、股市预期上修尤其是提振风险偏好的关键变量。
上周十大券商策略,为即将到来的这充满希望的新一周交易指明方向。
国泰君安:预期上修开空间
大势研判:预期上修开空间,权重搭台成长唱戏。上周中国股市史诗级反弹,上证指数周涨幅12.81%,创业板指周涨幅22.71%。9月24日策略报告《反弹重点在低估值蓝筹股》揭示了本轮行情的驱动与第一阶段的交易重点。股票价格是投资者对未来的预期,宽松的金融政策与积极的政治局会议,隐含决策者对经济形势的客观分析,对经济政策与资本市场态度迫切的转变,这是股市预期上修的关键。理解本轮股市行情逻辑的重点并不在经济预期的大幅上修,而在于无风险利率下降推动增量资金流入,与投资者对风险前景预期的改观与风险偏好预期提升;交易特点体现为乐观者定价推高股价。短期拉升后,对政策的乐观期待依然会推高股市;参考2019年政策态度转变的行情高度,上证估值仍有一定向上空间。权重股正在填平定价洼地,成交放大后权重搭台成长唱戏,超额收益将转向成长股。
行情动力:无风险利率下降,风险偏好提振。国泰君安在策略框架分析与路演中一直强调一点,国债利率并不是中国股市的无风险利率,否则将难以解释为何利率持续降低但股指在过去低迷。股市的无风险利率是投资者持有股票的机会成本,当外部美元利率高企、国内实际利率与房贷利率居高不下,利率政策调整速度慢于总需求下降时,投资者持有股票的机会成本不降反升。因此,美国进入降息周期(点阵图显示至25E下降200BP以上),9月政治局会议要求实施有力度的降息,对推动中国股市无风险利率下降与增量资金的流入具有关键意义。而央行创新的互换便利与回购再贷款工具更直接指向股票成为合格抵押品以及其成为扩信用的重要新工具。但对股市而言,重要的是政治局会议表述中政策目标更加精简明确,既要又要还要的多目标表态减少,聚焦促发展;政策态度的加力是推动人心改变、股市预期上修尤其是提振风险偏好的关键变量。
行情节奏与行业比较:先拉升后轮动,先蓝筹后成长,决断在年末。行情高涨也需要冷思考,在大国博弈与国内转型要求下,经济政策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同,而更聚集长效机制。因此我们判断股市行情先拉升后轮动,先蓝筹后成长,行情决断在年末,看实际政策落地能否推动预期上修。9月24日我们推荐了低估值蓝筹作为第一阶段的交易重点,后续我们建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上:1)成交持续放大+并购重组预期,推荐:非银;2)风险偏好提振,关注估值弹性:计算机/传媒;3)2025E预期稳定,估值调整较多的成长股,推荐:电子/汽车/通信/电力设备(电池)/医药,以及部分成长消费。
投资主题推荐:1、金融科技。交易信心回暖,B端软硬件升级和C端付费意愿有望提升,看好证券IT/金融信创。2、可选消费。增量政策发力扩内需稳就业,看好超跌医疗服务/医美。3、地产服务。政策强调地产止跌回稳,看好消费家居/中介和物业服务。4、国资并购。战略新兴优质资产重组,看好能源资源/公共服务等专业整合。
风险提示:政策不达预期、地缘政治冲突、需求超预期下滑等。
海通证券:中级行情机会在哪里?
核心结论:①政策组合拳立足实体经济又兼顾资本市场,叠加前期股市处于历史性底部,中级行情启动条件已具备。②每轮中级行情均有主线,地产和消费支持政策是亮点,估值低、仓位低的地产、消费医药值得重视。③结合行业分析师意见:关注地产优质企业、白酒和乳制品、港股互联网电商和美护零售、运动景气赛道以及医药优质标的。
策略:政策暖风吹拂,消费地产修复。本次A股放量大涨,主要是受益于前期宏观环境转弱下A股底部逐渐明确,以及上周政策积极转向。截至24/9/20,从估值、破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看,市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。9/24国新办新闻发布会打出金融支持经济高质量发展政策组合拳,在货币、地产、股市等方面同时发力,极大地提振了消费者信心。目前宏观基本面仍受地产消费拖累,后续随着财政持续发力,将有助于提振基本面预期,推动股市中级别行情逐渐展开。行业层面,当前地产、消费、医药行业估值和基金配置力度已处于历史低位,并且地产、消费领域是近期政策发力的重点。因此,在财政发力背景下地产、消费、医药等领域基本面有望逐渐改善,或成为中级别行情中的主线。
大行情下关注什么标的?关注地产优质企业、食饮的白酒和乳制品、批零的港股互联网电商和美护零售、纺服的运动景气赛道以及医药优质标的。地产:房地产市场止跌回稳的新定位明确,后续政策将采取强供给侧强需求侧模式,此外央行释放流动性将助力改善房企融资环境与优质公司表现。食饮:短期情绪改善与增量资金入市有望修复板块估值,降准降息及消费刺激有望释放消费潜力,加速白酒及大众品需求改善。批零:政策传导链路短、业绩边际改善斜率高的消费子板块将有望更充分受益,其中估值角度港股多优于A股。纺服:消费基本面数据仍需观察,但政策利好或为板块估值提供支撑,且投资风险偏好有所提升。关注优选运动景气赛道与行业龙头,回购高股息或有望提供稳健回报。医药:增量政策持续推出,推动全指医药指数走势,建议关注优质标的。
风险提示:财政发力进度不及预期,国内宏微观基本面修复不及预期。
中信建投:哪些热点有望继续上涨?
近期热点逻辑判别:从行业涨停数量来看,IT服务Ⅲ、多元金融Ⅲ、通信设备、汽车零部件、建筑装饰位居前五;从概念涨停数量来看华为概念、人工智能、电子商务、ST板块、新能源汽车位居前五。近期热点逻辑上来看,光学光电子、化学制药、化学制剂调整,新增多元金融、汽车零部件、通信设备板块热点。
从行业新高看中期热点变动:过去40天内创250日新高个股数量长期位于行业前二十名的行业有:公路铁路运输、国防军工、高速公路、化学制药、银行、电力设备、专用设备、港口航运、化学制剂、港口、环保、消费电子、通用设备、计算机应用、汽车零部件、化学制品、汽车整车、消费电子零部件及组装、建筑装饰、能源及重型设备。
与过去一周相比,过去40天内创250日新高个股数量由二十名开外上升至前二十名的行业为建筑装饰。
人民银行行长潘功胜表示,全国层面不再区分首套房二套房,统一最低首付比例全部为15%。降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,预计平均降幅在0.5个百分点左右。
中泰证券:如何看待9月政治局会议影响?
上周A股市场出现明显放量上涨,上证指数上周累计上涨12.81%,收于3087.53点,深证成指累计上涨17.83%,创业板指累计上涨22.71%,其中上周五单日上涨10%。上周市场出现反弹主要原因在于流动性预期好转以及政策预期加强。
与上周二国务院金融委层面货币+部分金融政策所不同,9月26日政治局会议重点分析研究当前经济形势和经济工作,代表着高层级政策阶段性重心的变化。参考历史经验,这种力度的政策重心变化往往会带来月度及季度级别的中级反弹。就后续表现而言,地产及消费等后周期或是本轮主线,券商与央企并购重组将是本轮重要题材。
本次召开会议时点提前意味着当前稳经济紧迫性较强。我国经济问题一般在4月,7月以及年底会议中讨论。前几次在非传统月份讨论经济问题均为相对特殊时期,足见这次会议的分量和不寻常。
会议提到正视困难,努力完成经济发展目标,态度有所转变。9月政治局会议对于经济运行表述更加保守,且强调要加力推出增量政策,努力完成全年经济社会发展目标任务,整体态度出现明显转变。另外,本次会议并没有提到稳中求进的总基调,而是要求要抓住重点、主动作为,政策决心明显上升。
需注意的是,本次会议更加重视经济增长,但是并非08年大水漫灌。会议提到:要全面客观冷静看待当前经济形势,财政政策表述中更多的强调的是三保等防风险,都与08年4万亿前出手要快,出拳要重的表述,有着实质性区别。与职能部门政策相比,高层级政策最大特点是后续各个职能部门,各级部委都会全力跟进,密集推出一系列有实效的中级政策。因此,参考历史上以上几个阶段,往往将带来月度至级度级别的反弹。之后若数据出现明显不及预期或者企稳迹象后,高层级政策基调可能重新发生变化。
就本轮反弹是否能够持续而言,当前需关注后续几个重大事件的走向:
1)10月底人大常委会,特别国债的增发力度是决定本轮行情高度的最关键指标。后续特别国债的增情况将直接体现本轮政策的力度,也将直接决定本轮行情的高度与持续时间。2)11月6日,美国大选的结果将决定出口链能否接力顺周期。若特朗普上台,则关税加重以及中美地缘风险上升或导致出口链承压;若哈里斯上台,则中美关系稳定或进一步推动出口链上涨。3)12月政治局会议与中央经济工作会议,对本轮中级反弹后续性质的演绎,有决定性影响。
投资建议
本次政治局会议后,政策重心相比之前出现明显的调整。下半年后续政策或更加强调经济增长,进一步提高政策措施的针对性、有效性,努力完成全年经济社会发展目标任务。就投资而言:
1、由于本次政治局会议核心是重视经济,故与经济增长密切相关的周期、消费将是主要风格;
2、由于对地产的要求为对于商品房建设,严控增量,故相对黑色金属等地产链上游而言,地产股与下游的消费或将是最重要主线;
3、本次会议重点强调并购重组,使得央企并购重组将是后续指数搭台后的最重要题材方向。
申万宏源:政策底确立
短期货币、财政、资本市场政策连续催化,政策预期全面扭转,经济乐观预期也开始发酵,市场指数快速上台阶。当市场演绎到了经济乐观预期发酵的阶段,如果预期跑得太快,现实尚未跟上,市场行情难免钝化。届时市场上涨的节奏可能切换为强势震荡、板块主题轮动的阶段,不管如何,我们认为节后市场赚钱效应可能仍较强。
这一次是政策底,因为政策调整后,25H2有业绩底的可见度明显提升。业绩底的来源是,需求弱改善、供给释放压力全面回落。市场底可能已经出现,当然,美国大选结果可能影响中期行情:如果全球进行哈里斯交易,11月A股向上突破,出口链领涨。如果全球进行特朗普交易,25Q2可能是中期上涨行情的起点。
指数上台阶阶段的结构,顺周期+科技。顺周期关注地产链、地产股,食品医疗,有色、煤炭;科技高弹性关注科创50和创50。板块轮动阶段,重点关注2025年有景气拐点预期的方向,动力电池、科特估。二季报恢复,三季度可能延续改善的方向,电网设备、风电设备、创新药。后续高股息可能跑输相对收益,高股息的关注点转向破净高股息利用回购、增持再贷款做市值管理。
华西证券:A股演绎反转行情,首配优质成长与消费
市场展望:A股演绎反转行情,首配优质成长与消费。从924国新办新闻发布会到926政治局会议,我们看到政策的全面发力,风险资产明显受到提振,股票市场流动性大幅改善。本次A股放量收复3000点,与2月初的市场形成了双底支撑。回顾上一轮中级别的行情,大致分为三个阶段,目前仅处于行情启动的1.0阶段,估值和风险偏好是核心影响因素。926政治局会议定调后,后续各部委增量落实举措将陆续出台,政策将步入一段蜜月期,落地阶段积极情绪仍有支撑。
以下几个方面是近期市场关注的重点:
1)从924国新办新闻发布会到926政治局会议,政策层切实回应了市场关切,释放出政策全面转向稳经济的信号。房地产方面,政治局会议表述从防风险到促进房地产市场止跌回稳,目前北上广深、天津、海南部分地区仍有限购,预计未来这些城市放开节奏将加快;资本市场方面,从2023年7月政治局会议的活跃资本市场到今年7月政治局会议提振投资者信心再到本次会议的要努力提振资本市场,政策层对资本市场表达出更明确的重视;货币政策方面,9月27日央行降准降息落地;财政政策方面,政治局会议强调保证必要的财政支出、要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,10月份是财政增量政策的重要观察期,支持用途上或有扩充。我们认为较大可能会向支持民生、提振消费、缓解地方债务、补充银行资本等方面倾斜。
2)回顾上一轮中级别的行情,大致分三个阶段。2022年11月,国内疫情防控放开,A股开启半年维度的上涨行情。1.0阶段,估值和风险偏好是核心影响因素,投资者对疫后经济复苏预期强烈,第一阶段反弹持续26个交易日,反弹幅度11%,期间外资大幅流入,私募仓位也快速提升;2.0阶段,前期政策效果开始显现,经济基本面数据好转,A股估值快速修复后增量资金接力不足,市场呈现行业快速轮动的特征;3.0阶段,经济基本面权重增加。2023年4月份通胀、金融、经济数据转弱,市场强复苏预期弱化,因此指数逐步转弱。
3)目前仅处于行情启动的1.0阶段,A股积极可为。9月26日政治局会议定调后,投资者情绪明显受到提振,股票市场流动性大幅改善,A股放量收复3000点,与2月初的市场形成双底支撑。行情启动的1.0阶段,估值和风险偏好是核心影响因素,经济基本面是慢变量。我们认为926政治局会议定调后,各部委增量举措将陆续出台,市场风险偏好仍有支撑。
4)股票市场往往领先基本面反映,本轮一揽子政策落地有望驱动经济基本面好转。股市被称为经济的晴雨表,股票市场走势也往往领先于宏观经济,历次A股筑底也一般是市场底领先于盈利底。本次政治局会议罕见的提前至9月召开,显示出当下政策稳增长的紧迫性与决心,A股盈利底有望更加明晰。
行业配置上:关注受益于政策发力的大消费(食饮、汽车、家电、医药)、优质成长(智能驾驶、人工智能)、重组并购主题。
风险提示:政策推进不及预期,企业盈利不及预期,海外经济超预期衰退,海外流动性风险,地缘政治风险等。
广发证券:上周重点变化:景气度、拥挤度、流动性、估值
中观景气度:上周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、半导体、新能源汽车等领域,涨价线索明显的有:上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属和基础化工,下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看,根据Wind数据统计,上游资源品中,钢铁、COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格、铜价周环比上行,甲醇、天然橡胶现货价周环比继续上行。中游制造领域,磷酸铁锂正极材料周均价环比上升,8月太阳能电池产量同比上行,挖掘机销量同比上行,挖掘机开工小时数同比上行,工业机器人产量同比上行,金属切削机床产量同比上行。下游消费领域,新能源汽车销量同比上行,汽车、乘用车销量同比下行,动力电池和储能电池产量同比上行,空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行,家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面,沪深市场总成交金额周环比大幅上行,房地产行业目前需求仍然较弱,上上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注金融支持经济高质量发展一系列政策出台后受财政资金重点支持的内需方向,包括半导体(国产替代)、机械设备等景气成长类资产和银行、煤炭板块中的红利资产;同时建议关注随全球降息周期落地,景气回暖的基础化工、有色金属等,以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。
行业拥挤度:大金融情绪回暖。
估值:(1)根据wind数据,市场整体来看,上周A股总体及A股剔除金融估值扩张。其中,主板扩张幅度最大。(2)行业角度来看,上周PE(TTM)分位数扩张幅度最大的行业为非银金融、计算机、医药生物。PE(TTM)分位数扩张幅度较小的行业为社会服务、有色金属、房地产。(3)根据wind数据,上周股权风险溢价从上周3.29%下降到上周2.62%,股市收益率从上周5.33%下降到上周4.70%。
流动性:市场情绪被引爆,机构资金转大幅流入。根据wind数据,一级市场方面,上周IPO规模为28亿元,前一周为8亿元。二级市场方面,上周南下资金净流入43亿元,上周净流入54亿元,交易费用108亿元。投资者情绪方面,上周日度平均换手率为1.61%,前一周为0.99%;机构资金流入543亿元,前一周流出15亿元。上周限售股解禁346亿元,前一周限售股解禁237亿元,预计下周限售股解禁649亿元。
风险提示:全球经济下行超预期;海外政策及加息节奏不确定,带来全球流动性恶化风险;中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定,经济复苏力度低于预期。
国海证券:如何看待本轮政策大礼包?
1、本次政治局会议较特殊,以往9月政治局会议鲜少涉及经济主题,本次政治局会议在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之后聚焦经济、政策、资本市场等市场核心关注点,或意味着后续仍有大力度的政策落地实施。
2、从政策基调角度看,本次会议节前维稳和稳增长的意图更为紧迫,一方面总量政策力度明显加大;另一方面,地产和资本市场政策的表述提前,针对性更强。
3、货币政策先行落地下财政表态更加积极,预示着下阶段财政举措出台打配合的概率进一步提高,重点关注10月人大常委会调整预算的可能性,同时不排除政策礼包提前落地的可能性。
4、地产和资本市场均有新表述,地产首次定调促进地产止跌回稳,资本市场政策聚焦于保险、券商等金融机构、上市公司和公募基金,政策方向更加细化。预计接下来会有更多大招实招推出,一线城市限购放宽、资本市场细化举措落地值得期待。
5、股票市场方面,四箭齐发夯实政策底。关注弹性品种+高股息,适当博弈顺周期。弹性品种关注券商、计算机、军工等,高股息关注银行、煤炭;顺周期主要关注非银(券商、保险)、周期品(有色、黑色、石油化工、建材等)和消费(汽车、家电、白酒)等。
风险提示:对政策的理解存在偏差、国内经济表现不及预期、中美贸易关系恶化、美国货币政策超预期收紧、国内产业政策不及预期等。
兴业证券:近期市场的结构特征
9月24日国新办新闻发布会上,人民银行联合金融监管总局、证监会,出台了一系列金融支持经济高质量发展相关政策;9月26日中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作。国内政策积极发力,同时监管层对于资本市场呵护意愿明确,近期投资者信心得到提振,市场交投情绪热烈,A股迎来显著上涨。
结构上,市场超跌反弹特征显著,食品饮料、美容护理、非银金融、房地产、建筑材料等行业涨幅居前。
民生证券:又一次放开:反弹是主基调
1此前以价换量或已达到边界。
2021年下半年以来,去金融化与局部的产能过剩两者共同导致了价格下降和利润萎缩。而这种以价换量和各主体不断收缩资产负债表的情况演化到后期,已经出现了量受损的零星征兆和风险:例如2024年上半年,人均可支配收入较高的上海、北京、浙江、天津及广东可支配收入增长慢于同期GDP不变价增速,意味着需求赶不上供给的增长,结果是全国包括北京、上海在内的5个省或直辖市出现了社会消费品零售总额的负增长,剔除价格来看也是如此,表明在以价换量到达需求-价格弹性已经很小的区间之后,最终也会影响量。当需求不稳定,高频经济指标显示生产也开始走弱:PMI生产分项继续回落且低于50的荣枯线,生产涉及面较广的部分中上游材料的开工率回落,全年实现5%的目标难度有所加大,因此在9月12日,习近平总书记强调抓好三季度末和四季度经济工作,努力完成全年经济社会发展目标任务,对经济目标的表述从过去的坚定不移实现到努力完成,表明决策层认识到了经济真实现状,最终孕育积极政策出台。
2政策意在放缓去金融化过程,保证经济活动的运转。
一方面是延缓过去债务扩张的居民主体去杠杆的过程:在居民资产分布较多的房地产上,央行表示将引导降低存量房贷利率平均50BP,预计减轻居民的利息负担1500亿元左右,9月26日政治局会议上提出促进房地产市场止跌回稳,若房价能够企稳将有利于居民修复资产负债表;在房地产市场以外,政策拓宽了另一个资产增值和财富效应的渠道股市,9月24日央行宣布通过创新结构性货币政策工具,鼓励上市公司和金融机构加大入市力度,改善股市微观流动性,9月26日政治局会议在上述基础上特别提出研究出台保护中小投资者的政策措施;另一方面,则是加快政府成为加杠杆主体的进程,9月26日政治局会议对财政政策表述是加大财政政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出发行用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用。在全社会资产负债表的调节以外,政策也聚焦于收入和消费等当期流量:实施收入调节,提高劳动报酬,激发低收入人群消费潜力的思路没有改变。
3未来修复的空间?类比几个放开的时点。
我们寻找了4个过去影响经济、社会生活的限制性措施放开的时点,匹配了4条逻辑下可以观测的市场位置指标,测算了未来A股反弹的空间,结论是:如果单纯类比过去相似情形的反弹涨幅,那么后续修复空间已经不大,但如果以相对指标来进行比较,例如自由流通市值与居民持有M2的比例、中美市场之间的涨幅差异,那么反弹空间还较为充分,关键的区别和假设在于这两个指标背后所隐含的居民加杠杆能力、意愿,以及中美权益市场定价差异这几个因素自2022年以来的趋势性下行能否被政策扭转。而这一趋势扭转需要观察到进一步的约束放松,我们也梳理了一些可以观测的路标:例如房价调控力度、居民入市门槛(比如融资保证金比例下调)、地方政府债务化解任务、中央政府加杠杆的财政纪律。
4反弹是主基调,结构更加精彩。
在阻止价格和需求螺旋下行初期,受损的消费、制造业反弹较大是正常现象,随后市场将再度向实物消耗回归。(1)资源相关领域将获得来自中国的需求改善,我们推荐:有色(铜、铝、黄金)、能源(煤炭、原油)船运(干散、造船、油运),其中,干散对中国需求的敏感性更高。(2)金融板块:银行初现财政事权抓手的端倪;在非银金融层面,政策支持产业转型并购,券商集中度有望提升,在引导中长期资金入市的背景下,保险资产端配置的资产荒有望改善。(3)央国企和红利,央行创设的资本市场互换便利、回购/增持支持再贷款与并购重组,这些资源率先会更容易被经营稳定、信用较好的企业获得。(4)部分制造业格局优化开始出现:家电、农化制品、商用车。
风险提示:1)宏观经济波动;2)地缘风险。
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