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美国降息周期下的中国跨境资本流动

证券市场周刊

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美国降息周期下,中美利差倒挂幅度有望逐步收窄,人民币可能出现阶段性升值,吸引证券投资、其他投资资金回流国内。贸易保护主义盛行、地缘政治风险加剧背景下,企业投资出海成为新选择,预计直接投资将维持小幅逆差。

  

美联储的利率政策对全球跨境资金流动具有重要的影响力。本轮通胀周期中,美联储在16个月内累计加息幅度达到525BP,随着利率的走高,美元强势升值,引发国际资本快速回流美国,对新兴国家币值和资产价格产生了重大影响。9月19日,美联储宣布降息50BP,开启了一轮新的降息周期,全球资本流动将会发生什么样的变化?

  

历史回顾

  

通过分析非储备性质的金融账户差额变化情况,可以大致了解私人部门的跨境资本流动。当海外投资者对我国的资产投资规模大于我国对海外资产的投资规模时,非储备性质金融账户就会处于顺差状态。在外汇收支平衡表中,非储备性质的金融账户包括直接投资、证券投资、金融衍生工具和其他投资等四个分项。近20多年来,按照非储备性质金融账户差额的盈余状态,我国的跨境资本流动可以大致分为两个阶段,这两个阶段背后分别以新兴市场参与全球经济一体化以及发达国家出现逆全球化的趋势为主要驱动因素。

  

2000-2013年,国际资本流向发展中国家,我国处于跨境资本持续流入阶段。20世纪80年代以后,全球化发展迎来黄金期,阵营间壁垒的打破,在贸易协定和自由化政策的推动之下,企业通过商品的自由流通和生产环节的跨国布局充分挖掘各国的比较优势,以达到资本回报最大化。国家间的分工越来越细,国际贸易迎来空前繁荣的阶段,我国则凭借劳动力与资源要素优势加入全球分工与贸易链条中。加入WTO后,我国凭借经济高速增长和较大的投资回报潜力,吸引了国际资本持续流入,直接投资与证券投资净流入规模不断扩大是这一时期非储备金融账户持续顺差的主要驱动因素。

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