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四季度债券市场投资,政策和政策作用是影响走势的主线逻辑

证券市场周刊

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债券市场的后市方向取决于资金流动和政策预期如何演化。从政策预期的角度来看,后续债券市场方向需要稳增长政策的进一步落地,尤其是等待财政政策规模的确定。    

2024年年初以来,债券市场收益率显著下行。2023年年末中央金融工作会议后,监管部门定调金融挤水分,带来M2增速持续下行。上半年出现两轮债券市场行情:一季度在存款利率下行后,存款流向农商行,农商行负债充足,叠加贷款投放相对困难,带来了债券配置行情;二季度禁止存款手工补息后,存款出表至银行理财,带来了理财买入行情,信用利差持续压缩。

  

政策转向预期急剧升温带来

  

债券收益率快速上行

  

三季度,央行对于债券市场的调控带来了收益率的宽幅波动。9月24日央行等三部委召开新闻发布会,在总量货币政策、支持地产和支持资本市场三个方面,都出台了有力的政策举措,包括降准降息、降低存量房贷利率和首付比例、创设支持股票市场的货币政策工具等。

  

在9月24日金融部门发布会后,政治局罕见地在9月召开会议讨论经济,要求“要加大财政货币政策逆周期调节力度”,对地产定调“止跌回稳”。市场对于政策转向的预期急剧升温,带来了国庆前后权益市场的快速上涨,也带来了债券收益率的快速上行。当前股债市场都进入震荡区间,参与者对于后续的政策和基本面走向也出现分歧。

  

政策和政策作用仍然是影响债券市场四季度走势的主线逻辑。9月稳增长加力以来,主要出台了以下几个方面的政策:一是上述提及的货币金融政策;二是财政政策,从新闻发布会来看,短期财政发力的重点在于化解地方政府隐性债务,包括今年新增4000亿元左右的特殊再融资债券额度用于化债,此外,将开展近年来最大规模的一次性置换债券发行,但具体规模和发行节奏都未明确,财政加力带来的利率债供给不确定性始终影响着债券市场投资者的情绪;地产政策方面,主要推出了100万套新增的城中村改造和危旧房改造计划,并主要采取货币化安置的方式。多个维度的政策方向明确,目标一致,体现了政策自上而下的稳增长意愿和决心。

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