2025年，中国经济处于关键节点，长期来看，我们面临着人口周期、资产周期和产业周期的三重压力。随着特朗普2.0时代的开启，国内经济还将面临外部环境的不确定性和内部需求不足的双重挑战，政策的主动有为、主动出击成为必选。
2025年上半年政策发力后
三四季度有增长预期
2025年对于国内来说，主旋律是自救，不破不立、先破后立。展望未来两三年，经济整体仍处于逐步复苏的进程中，2025年上半年主要是政策发力，三四季度有增长预期。率先复苏的产业将主要围绕三个方向：内需为锚、科技为翼、政策刺激为风，一个是2025年经济重要抓手内需板块，如消费板块以及受益于国补的汽车家电等行业；另一个是在AI升级大的产业趋势背景下的半导体、算力等人工智能相关产业链，以及在创新驱动和产业升级的战略引导下新兴制造以及其他受益于一揽子增量政策刺激的相关行业。
针对当前的市场，需重点关注并解决三个问题。 一是分歧在哪里？政策力度能有多大，基本面能否稳住？ 当前市场对经济复苏“有了解无定价”，对于政策托底的信心虽有，但是对于经济基本面数据的修复将信将疑，市场依然在犹豫中前行。 二是信心在哪里？ 政策托底的决心和新产业趋势的信仰。三年深度调整即将结束，以豆包、宇树、华为产业链为代表，我们AI技术上实现了追赶和不落后，这是市场的根本性支撑。一个向上脉冲的市场，总是需要有故事可以讲，有了宏大叙事的故事，才有拔估值的底气。再者，当市场让你忍无可忍的时候，机会兴许正在悄然孕育，先有了悲观的定价，政策实施的力度才更容易强于预期。 三是机会在哪里？ 刺激在哪里，机会就在哪里，趋势在哪里，机会就在哪里。情绪主导市场下限，基本面数据决定上限，真正的大市场机会仍需重磅会议与数据协同发力、产生共振。
2025年，中国经济处于关键节点，长期来看，我们面临着人口周期、资产周期和产业周期的三重压力。随着特朗普2.0时代的开启，国内经济还将面临外部环境的不确定性和内部需求不足的双重挑战，政策的主动有为、主动出击成为必选。
2025年上半年政策发力后
三四季度有增长预期
2025年对于国内来说，主旋律是自救，不破不立、先破后立。展望未来两三年，经济整体仍处于逐步复苏的进程中，2025年上半年主要是政策发力，三四季度有增长预期。率先复苏的产业将主要围绕三个方向：内需为锚、科技为翼、政策刺激为风，一个是2025年经济重要抓手内需板块，如消费板块以及受益于国补的汽车家电等行业；另一个是在AI升级大的产业趋势背景下的半导体、算力等人工智能相关产业链，以及在创新驱动和产业升级的战略引导下新兴制造以及其他受益于一揽子增量政策刺激的相关行业。
针对当前的市场，需重点关注并解决三个问题。 一是分歧在哪里？政策力度能有多大，基本面能否稳住？ 当前市场对经济复苏“有了解无定价”，对于政策托底的信心虽有，但是对于经济基本面数据的修复将信将疑，市场依然在犹豫中前行。 二是信心在哪里？ 政策托底的决心和新产业趋势的信仰。三年深度调整即将结束，以豆包、宇树、华为产业链为代表，我们AI技术上实现了追赶和不落后，这是市场的根本性支撑。一个向上脉冲的市场，总是需要有故事可以讲，有了宏大叙事的故事，才有拔估值的底气。再者，当市场让你忍无可忍的时候，机会兴许正在悄然孕育，先有了悲观的定价，政策实施的力度才更容易强于预期。 三是机会在哪里？ 刺激在哪里，机会就在哪里，趋势在哪里，机会就在哪里。情绪主导市场下限，基本面数据决定上限，真正的大市场机会仍需重磅会议与数据协同发力、产生共振。
结构性牛市即将登场
展望未来两三年，经济整体仍处于逐步复苏的进程中。可预见的未来，股市将会陷入一种持续的分歧和博弈状态。一部分人选择相信，国家需要自救，放水和量宽将会推动经济循环，以豆包等为首的人工智能也将引领新的经济增长；另一部分人选择不见兔子不撒鹰，除非等到真正的数据验证，否则始终对于经济复苏要画个问号，倾向于选择高股息的稳健投资，“躺平”等待时机。
由此也可以预见，市场将会形成两大迥异的投资流派，一类是追求“放水促内循环+AI科技提高生产力”的成长风格，这类投资往往伴随着较高的风险偏好；另一类则是青睐“经济再也搞不起来躺平搞高股息”的大票稳健风格，风险偏好相对较低。
新的一年， 我们的投资策略是“真成长+强价值”，以稳健成长的高股息作为防守底仓，以AI为代表的具有产业趋势的真成长作为弹性，形成哑铃型配置。 遵循内需为锚、科技为翼、政策刺激为风的指导方针，整体上外部围绕AI深化和应用寻找结构性机会如自动驾驶机器人；内部受益于一揽子增量刺激的方向，以核心资产重估作为主线，以科技和自主可控作为主题，以核心资产为底仓，围绕豆包、宇树、博通、特斯拉、华为这五大潜力方向重新布局，精准把握市场节奏，深挖价值洼地。
2025年，鹏海之遇，顺逆之变！我们坚信，一场轰轰烈烈的结构性牛市即将登场。
(本文已刊于1月18日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。提及公司仅为举例分析，不作为买卖建议。)
